工商管理论文：融资融券结构失衡对市场波动性影响之工商管理研究.docxVIP

工商管理论文：融资融券结构失衡对市场波动性影响之工商管理研究 本文是一篇工商管理论文，本文基于真实的融资融券交易数据，以融资融券交易者行为为研究对象，借鉴行为金融学的理论分析融资融券交易机制对市场波动的影响。首先，通过文献资料分析以及对比国内外两融交易现状的差异找出问题，国内两融极不平衡而且这种不平衡状态助涨了市场波动；然后，从微观层面研究两融交易者的决策选择以及行为选择，研究交易行为对价格的影响的作用机制；最后，建议扩大融券业务的规模并为完善交易机制提出方案。 第一章 绪论  1.1 研究背景与意义 融资融券交易又称信用交易或保证金交易(Margin Trading)，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。最早起源于十七世纪的荷兰，十九世纪三十年代美国开始实施，十九世纪五十年代东亚日本、韩国、台湾相继建立了适合本地区授信模式的信用交易制度，中国香港于 1994 年1 月引进了融资融券交易机制等，在境外成熟资本市场融资融券业务是一项非常普及的重要交易制度。  融资融券交易作为一项成熟的双向交易机制，有助于形成稳定的市场内在价格机制，提高资本市场的价格发现功能，增强市场流动性和稳定性，为投资者提供规避市场风险的工具，推动资本市场长期稳定发展。2010 年 3 月 31 日我们融资融券试点正式启动，标志着我国在证券市场进入双边交易时代。  随着业务的拓展融资融券余额已经突破万亿大关，峰值的时候达 2.26 万亿，截止2018 年 3 月 31 日，两融余额 10008 亿元，2015 年股灾之后两融交规模处于一个相对平稳，融券余额大部分时间仅占融资融券余额 1%左右甚至更低，相比于大部分发达资本市场融券余额占融资融券余额 20%左右，我国融资融券业务自实施以来失衡状态一直没有明显改观，虽然从国际经验来看融资交易额大于融券交易额很常见，但具体到我国的情况，严重失衡的两融交易发展状况对能否发挥预期对市场的作用，值得长期关注与研究。   要研究融资融券结构失衡股票市场波动性的影响，还需要在微观层面了解融资融券交易者的实际交易策略与交易特征。投资者在进行投资时呈现“有限理性”，在投资决策的时候会存在认识偏差与行为偏差。中国资本市场的不够成熟，A 股投资者表现更强的处置效应与羊群效应，行为金融学的各种现象在我国投资者身上更明显，投资者情绪对金融资产价格的影响也更显著。理性的投资者通过融资融券交易的杠杆效应降低股价的波动性，若投资者是非理性的，融资融券失衡的高杠杆性会带来助长投机、放大市场波动、加剧市场波动。  ........................   1.2 研究方法 文献资料分析法  通过对融资融券相关文献搜集整理分析形成了对融资融券失衡对股票市场波动影响全方面的认识，为本文提供扎实的理论基础。在原有研究成果的基础上结合沪深股市当下的情况引出本文的研究主题。  比较分析法  通过比较分析法介绍了我国融资融券交易的发展历程、业务发展的现状及存在的问题、并对融资融券对波动性的影响要素逐一分析。  专家访谈法  通过有关负责人或从事融资融券的交易者的沟通交流，探讨交易者真实的决策行为特征，为本文提供有力的支撑。   通过对行为金融学相关文献回顾发现，投资者受自身条件与外部因素的影响，其投资行为受认知偏差的影响并不能总以理性的态度做决策，行为金融学颠覆了传统金融学理性经济人的假设，提出了有限理性假说。国内对证券市场投资者行为的研究仍处于初步发展阶段，对融资融券参与者的交易行为的研究仍然偏少。但研究表明我国资本市场投资者存在更明显的非理性交易行为：过度自信心理、处置效应、羊群行为等。  本文从证券市场真实的交易行为出发了解到多数两融交易者采用动量交易策略、采用“追涨杀跌”交易策略，普遍存在过度交易的行为等交易行为特点，从微观交易层面分析两融结构失衡对市场的影响及原因。  ............................   第二章 融资融券相关理论基础  2.1 融资融券相关概念  融资融券交易(securities margin trading)又称“证券信用交易”或保证金交易，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，指客户向证券公司提供足额担保物后，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出的经营活动。  融资融券交易包含融资交易与融券交易两种。融