非线性趋势与购买力平价假设.pdfVIP

北京大学中国经济研究中心学刊 年 第三期 2000 非线性趋势与购买力平价假设 北京大学中国经济研究中心97级硕士 骆颖浩 一 引言 汇率如何决定是国际金融学中的一个非常重要的问题 汇率的变动具有广泛的 效应 它会影响价格 工资 利率 产出以及就业率 进而会直接或间接地影响到 几乎所有经济个体的福利 因此 对大的且不可预测的汇率变动的考虑是政策制定 者制定宏观稳定政策的一个重要方面 另一方面 在国际金融市场进行交易的交易 商们也密切注意着汇率的走势 并以此来决定他们的交易策略以及交易时机 为了理解汇率的行为 历史上经济学家把注意力放在三类解释变量 价格水 平 利率和国际收支 从价格水平这个角度解释汇率行为最重要的就是 1918 年卡 塞尔提出的购买力平价假设 它假定名义汇率和相对价格之间存在稳定的关系 它 成了均衡汇率理论和经验分析的一个重要标准 同时也是测量跨国商品市场和外汇 市场集成度 或者说是国际套利程度 的一个基准 Isard 1995 当然也是国际 金融市场中的交易商判定汇率走势的一个方法 但是 购买力平价是一个长期均衡还是短期均衡关系是一个问题 关于购买力 平价的货币学派观点认为如果相对价格结构 实际因素 保持不变的话 两种货币 之间的兑换率主要由货币因素决定 在货币长期中性的信仰下购买力平价至少在长 期是成立的 例如 在关于汇率决定的早期货币模型就假设存在连续的购买力平价 [见Taylor(1995)的综述文章] 而Dornbusch(1976)著名的刚性汇率模型尽管允许汇 率在短期偏离购买力平价, 但仍假设购买力平价在长期是成立的 从实证角度看 一般而言七十年代以来的浮动汇率体系下名义汇率过度波动的 事实拒绝了购买力平价作为名义汇率和相对价格指数之间短期均衡关系的假设 [见 Froot 和Rogoff(1995) Rogoff(1996) 的综述文章 这也可从图1.1 和1.2 中美国和德 39 北京大学中国经济研究中心学刊 年 第三期 2000 国 英国和美国的名义汇率看出] 而关于购买力平价在长期是否成立的实证检验 还是一个在学术界引起争议的问题 图1.1 美 德的汇率和消费价格比 1973年1月到1995年8月 3.5 1.6 1.4 3 1.2 2.5 1 比 2 格 价 0.8 和 1.5 率 0.6 汇 1 0.4 DM/US$ 0.5 CPIger/CPIus 0.2