(发展战略)海外二板市场的发展新态势及中国的艰难选择.pdfVIP

海外二板市场的发展新态势及中国的艰难选择 2003 年以来，海外多家二板市场的指数纷纷上扬，其中美国纳斯达克、日本佳斯达克、韩 国高斯达克和香港创业板上半年的指数 ( 以 6 月 30 日计 ) 分别较 2002 年末涨了 21.51 ％、 33.39 ％、12.15 ％和 18.1 ％，是自 2000 年 3 月暴跌以来出现的最大幅度的反弹。 与此同时， 中国国内媒体和有关经济学家又出来呼吁中国二板市场应尽快开放， 原来反对中国二板市场 的观点也变为积极推动开辟中国的二板市场， 使中国开设二板市场形成了山雨欲来风满楼的 局面。然而，经过研究，我们认为，由于中国证券 A 股市场股本结构分裂、没有做空机制、 人民币不能自由兑换等问题造成股价虚高， 加上监管能力薄弱， 仍然不具备开设二板市场的 条件， 如果鲁莽硬开二板市场， 不仅会事实上鼓励一些良莠不分的空壳企业来圈钱套现， 而 且会将主板 A 股市场股价以休克方式拖下去， 造成国家与投资者个人的重大损失， 故风险极 大。在舆论明显“一边倒”情况下，尤其要保持清醒的头脑，正确认识与预测此时开放二板 市场将对中国带来的灾难性后果。 一、近期海外二板市场的发展态势较好，但仍充满变数 近半年来， 海外二板市场指数的上扬使得一些人对二板市场的发展前景充满乐观； 但是， 经过仔细分析，我们认为海外二板市场的最新动态虽然有所好转，但仍然充满变数。 1. 全球二板市场概况 至 2002 年底，全球主要创业板市场有 36 家，其中美洲 4 家，欧洲中东地区 19 家，亚 洲太平洋区 13 家；其中， 与主板共享交易系统和管理人员的平行模式有 32 家，独立于主板 的有 4 家。经初步统计，自 1997 年到 2002 年，全球创业板市场上市公司从 9438 家增加 到 10691 家，增长 13.3 ％；市价总值从 1.94 万亿美元增加到 2.24 万亿美元， 增长 15.5 ％； 交易金额从 4.64 万亿美元增加到 7.75 万亿美元，增长 67％。六年中，共有 7929 家中小企 业到创业板市场进行 IPO 发行，累计筹资 4472.3 亿美元。 这期间，以 2000 年为界，全球创业板有过 20 世纪 90 年代后期的繁荣高涨和 21 世纪 前 3 年的下挫调整， 这使创业板的各项指标除上市公司增长还算平稳外， 都呈现一个倒 “V” 型。就 IPO 家数来说， 2000 年，全球创业板市场共有 2233 家公司首次发行， 筹资 1800.9 亿美元， 较 1997 年分别增长 68.9 ％和 270.6 ％；2002 年较 2000 年却分别下降 60.3 ％和 87.2 ％。就交易量而言， 2000 年，交易额达到 20.7 万亿美元，较 1997 年增长 347.1 ％， 2002 年却较 2000 年下降 62.6 ％。就市价总值而言， 1999 年底， 全球创业板市场市价总值 为 5.9 万亿美元，较 1997 年底增长 203.1 ％， 2002 年底较 2000 年底下降 61.8 ％( 图 1) 。 由此可见，直至 2002 年底，全球二板市场的总体发展仍处在下降态势中。 图 1： 1997-2002 年全球创业板概况 注：“市价总值”、“交易额”的单位为百亿美元；“ IPO 筹资额”的单位为亿美元 2003 年上半年以来，海外多家二板市场的指数出现反