公司战略与财务战略案例分析.docVIP

A 公司是一家从事计算机行业的私营有限责任公司。该公司已经创立 5 年，由其主要股东，即最初的创始人管理。由于该公司曾将公司股票作为奖金发放给雇员，因此大部分雇员亦是公司股东。鉴于股东们均不打算出售该公司的股票，因此不存在为股票定价的问题。无论利润如何，该公司一直按照每股 0.6 元人民币的比率派发股利。到目前为止，公司每年的利润一直足以支付当年股利，且每年至少 1 次，最多 2 次。 A 公司目前完全采用权益融资方式，而未来业务的拓展可能需要再融资 1 亿元人民币。该公司在上一资产负债表日的净资产总额为 4 亿元人民币，其中实收资本 1 亿元；为控制财务风险，公司拟定的资产负债率 “红线 ”为 50%。 公司管理层拟定的融资方案如下： （一）决定限制股利支出，采用零股利政策，将现金流留在企业，以应付接下来的资金需求； （二）按照当前比例向公司现有股东增发新股； （三）鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行 1 亿元人民币公司债券。 要求： 根据上述材料，分析选择最适合 A 公司的股利分配政策以及融资政策。 （ 1）股利分配政策： 从上述材料可知， A 公司股东在近期内均不打算出售其所持有的本公司股票； A 公司股东获得的现金回报只有股利，且股利在 5 年间始终保持不变，是可预期的。因此，对 A 公司来讲，理想的股利政策是继续按照目前的水平支付固定股利，而未来有可能的话再增加股利，但是必须根据融资需求衡量这种政策。 （ 2）融资政策： ①A 公司的筹资额为 1 亿元人民币，相当于其现有净资产的，数量较大。采用限制股利支出的方式，并不能筹集到足够的资金（ 1 / 2 0.6 × 1= 0.6 亿元）；而且，限制股利支出将使股东从投资中可获得的唯一的现金回 报减少。要大幅降低股利，公司董事或股东之间必须达成协议，并向雇员承诺将来能够得到补偿，而此一致意见将很难实现。因此，此方案不具有可行性。 ② 就向现有股东按照当前比例增发新股的方法，要股东达成一致意见可能很难，不过，股东可能会允许由那些愿意申购的人购买新股。这样有可能筹集到充足的现金，但是可能会改变公司的相对所有权结构，对公司控制权造成影响，因此，该方案虽可行但不是最优选择。 ③ 由于 A 公司之前完全采用权益融资的方式，因此，负债融资的方式是可 行的。融资完成后， A 公司的杠杆比率变成大约 20%，低于公司要求的财务风险 水平（ 50%红线）。相对低廉的利息和债务发行成本也使得负债融资成为一个好 的融资来源。 2 / 2