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浅谈对我国证券市场的监管 论文作者：宋慧 论文关键词：证券监管 监管模式 监管缺陷 完善监管 论文摘要：现代市场经济的实践证明，市场存在大量导致资源配置低效率 的市场失灵问题，使得市场功能不能得到有效发挥。因此，政府的管制是不可 少的。必须合理界定监管机关的职能空间，明确其职权的合理限度；重视行业 自律，发挥市场参与者的自律作用；在证券监管中，法庭的力量应当受到充分 的重视；监管过度必然会抑制创新，成为导致证券及金融创新供给不足的重要 力量；监管不足又可能放大证券市场的运作风险，损害市场稳定和投资者利 益。因此，监管过度与监管不足都是不可取的。 目前，世界范围内存在三种主要的证券市场监管模式，即以美国为典型代 表的集中统一监管模式、以英国为代表的分散自律监管模式和以德国、法国为 代表的前两种监管模式有机结合的欧陆式中间监管模式。对于中国的证券市场 监管模式属于哪种类型，在学术上是存在争议的。一些学者认为，我国采取的 是集中统一的模式，而另一些学者则认为，我国采取的是欧陆式中间监管模 式。笔者个人比较倾向于前一种观点。这是因为，一方面，我国建立了以《证 券法》为核心的证券市场统一监管的法律框架体系，并且设立有全国性的证券 监督管理机构——中国证券监督管理委员会，对全国证券市场进行集中统一监 管。另一方面，我国的自律监管组织的作用只是配合国家的集中监管，受国家 证券监管机构的领导并且从1997年开始，证券交易所直接归中国证监会领导， 强化了证券市场监管的集中和中国国家证券主管机构的监管权力。因此，我国 的证券市场监管实际上是一种政府集中统一监管模式。这种集中统一的监管体 系具有以下一些特点： 第一，证券监管机构的地位得到进一步的强化，增强了证券监管机构的权 威性，为我国证券市场的有效监管提供了更好的组织保证。 第二，地方证券监管机构改由中国证监会垂直领导，提高了证券监管工作 的效率。改革后按地区的业务需要设置了9个派出机构和2个直属办事处，精 简了人员，提高了机构运转效率。第三，加强了对交易所主要人事管理和上市 公司高级管理人员任职资格的管理，加强了交易所一线监管的作用。但这种监 管体制也存在明显的不足之处，本文将对我国证券市场监管存在的缺陷做一分 析并对如何完善我国证券市场监管体制提出几点建议。 一、我国证券市场监管存在的问题 (一)缺乏足够的司法力度 1．立法方面 在立法方面对有关行为的处罚规定分散而凌乱，缺乏系统性、逻辑性。目 前，我国《证券法》虽已出台，与之相配套的实施细则和相关性法律，如《证 券监管法》、《证券监管机构管理规定》、《证券市场监管从业人员操守规 则》等还未制定，与同样实行集中监管的国家相比，还存在相当大的差距。 2．执法方面 我国法院目前在证券市场上解决纷争当事人合法权利的功能作用很不到 位，一个重要的原因是，我国法官普遍缺乏证券类案件的专业知识，难以有效 审理证券违法与纠纷。令投资者失望的是，直至2001年，国内还未能实现一起 证券民事赔偿。违规的上市公司和机构被罚处了数额不等的罚款冲归国库，却 没能给股民以任何赔偿，“广大投资者利益的保护、中小投资者利益的保护” 这一监管的最核心理念并没有得到充分贯彻。 (二)行政监管的缺陷 1．行政监管的错位 我国的证券市场从一开始就是由政府创办的，并且政府主导着这个市场的 各个方面，成为市场的主办者。长期以来，我国证监会都是一身二任，既是监 管者又是证券市场的主办者，两个角色的行为逻辑又是有冲突的。这是证监会 常常有尴尬和痛苦的根源所在。也正是因为一身二任的角色定位，才使证监会 被迫承担了过多的可能有冲突的责任和目标。证监会监管工作的指导思想是 “以规范促发展，在规范中发展，在发展中规范。”这在根本上是有道理的， 但在实际中，往往会有为了发展而牺牲规范，或者为了规范不得不影响发展的 矛盾存在。对此，证监会往往很难把握和处置。1992年5月，由于上市公司数 量较少，以及当时特殊的政治经济环境下，沪市综合指数股指由1991年底的 292．$5暴涨至1234．43，为防止股市崩盘，监管当局采取措施使股价一路暴 跌，11月跌至386．56。监管当局又出台了一系列好措施，股市在四个月内涨 了1200多点。1994年7月份，针对出现的经济过热，国家采取一系列的金融 措施来抑制股市过热，股指又开始一路暴跌，最低跌到325．63。1996年