从整合的角度论我国零售业集团内部资本市场资金的集中管理.docxVIP

从整合的角度论我国零售业集团内 部资本市场资金的集中管理 【摘要】资金问题是我国企业集团 发展的主要问题之一，企业集团采用资金 集中管理的手段，可有效发挥内部资本市场 的配置作用，从而实现企业价值的最大化。 本文借用内部资本市场配置资源的理论， 以 S零售业集团整合过程为基础，深入分析在 整合中如何实施与完善内部资本市场资金 的集中管理，为企业集团资金问题的解决提 供借鉴和参考。 【关键词】 内部资本市场；资金集中 管理；企业集团 却前，世界 经济 竞争方式主要以多元 化的企业集团竞争模式为主， 随着我国企业 改革的不断深入，利用兼并、重组等方式， 逐步形成且发展出很多具有国际竞争力的 大型企业集团。在这些集团的运作过程中， 资金问题一直是他们发展所面临的主要问 题。由于我国外部资本市场发展还不完善， 投资者与企业存在着严重的信息与激励问 题，严重制约了企业在外部资本市场的融资 活动。同时，由于集团内的资金一开始分散 于内部各个经济主体，集团总部可能面临着 资金缺乏的局面，下属的各个企业又追求不 同的经济利益，甚至不少股东把上市公司当 成“提款机，资金被任意挪用或侵占，这 些都造成了集团资金管理效率低下，严重制 约了企业集团的发展。因此，充分发挥集团 内部资本市场资金配置的有效性， 实施集中 管理模式，促使资金均衡、顺畅的流动，是 我国企业集团生存和发展的基础。 本文借用 内部资本市场配置资源的理论， 以S零售业 集团的整合发展为研究基点，分析在整合中 如何实施与完善内部资本市场资金的集中 管理，从而真正发挥内部资本市场资金配置 的有效性，达到事半功倍的效果。 一、企业集团内部资本市场资金配置的 效用分析 企业集团为了追求整体的利益最大化， 需要将下属各投资机构产生的现金流集中 起来进行重新分配，以提高内部投资效率。 这种资本、劳务和技术的再分配使得企业内 部实际上形成了一个内部市场， 有产品与劳 务的内部资本交易市场； 信息技术和人才的 内部知识产品市场；资本配置的内部资本市 场。前两者是指集团内部的实物流动，后者 是指集团内部的资金流动。 实物流动一般伴 随着资金流动，因此内部资本市场是内部市 场的核心，也使得内部资本市场理论逐渐成 为研究企业集团内部资金配置最重要的理 论之一。 在内部资本市场里，企业集团能够把资 金按从较低收益向较高收益的用途进行重 新配置，即把投资从边际盈利水平较低的活 动转移到较高的活动。由于集团总部拥有控 制权，某个下属公司运营产生的现金流可能 会被用于具有更高报酬的另一个下属公司 的投资。换言之，一个分公司的资产可能被 用作另一个分公司的融资。单个分公司之间 在竞争稀缺资金，而母公司的工作是在竞争 的多个下属公司间权衡优劣。威廉姆森 (1975)把内部资本市场的这种博弈描述为： 多分部企业的现金不会自动地回到它们的 源泉。在许多方面，现金流向高收益用途的 配置是多分部企业最根本的贡献。 企业集团内部资本市场的意义在于， 它 将分公司或下属企业的资源置于统一的所 有权之下。在内部资本市场中，单个分公司 不再直接从外部出资者处筹集资金，而由母 公司与外部资本市场交易，并由母公司在整 个集团内部全盘调度，母公司与分公司在内 部资本市场交易。母公司将根据它所观察到 的下属企业的真实状态来决定资金配置的 方向，这意味着母公司有时愿意将较差分公 司的资金转移到更好的分公司中。 如果不存 在内部资本市场，则这种收益在集团是得不 到的。因此在集团内部资本市场上，母公司 充分拥有控制权，而且能有效监督分公司， 由母公司来主导内部资金配置创造价值。 由 母公司集中管理的内部资本市场是一种更 优的融资和投资模式。 这样不仅可以降低资 金的使用成本，还可以提高集团整体的经济 效益。这项融资方式也是企业集团所特有的。 不仅不用对外支付利息或股息，可以保持集 团的现金流量，而且不发生筹资费用，降低 了管理成本。 当然，内部资本市场的规模存在边界， 与企业不能任意扩大一样， 随着内部资本市 场的扩大，总部的信息处理成本、监督成本 会随之增加。如果超过了与外部资本市场的 交易成本，则内部资本市场的效用优势就不 复存在。 二、我国企业集团内部资本市场采用资 金集中管理的原因与重点 企业集团内部资本市场采用资金集中 管理的原因 我国企业集团要想有充足的资金谋求 发展，必须充分利用内部资本市场的资金配 置功能。然而集团在发展过程中会出现集而 不团、内部失控、协调力下降的矛盾，因此 只有采取资金集中管理模式，才能实现资金 合理配置。资金集中管理的优越性主要表现 在以下方面：1.使集团减少了债权人的部分 风险，增加了 金融 机构对公司的授信水平， 扩大其筹资渠道，提升了社会形象； 2.增强 对旗下公司的调控能力，统一管理各下属公 司的