协整法在统计套利中的应用研究精品.docxVIP

协整法在统计套利中的应用研究I 随着统计模型在实际套利中运用的增加，投资者开始尝试不同的 统计方法来取得更好的套利效果。历史模拟法作为基本的统计方法， 在期货市场套利应用中具有一定的局限性，如套利条件严格、灵敏度 不够等。此时，协整理论被引入到统计套利中来，利用协整法构建套 利模型为广大投资者所接受。 协整理论给出了如下的协整定义:耳=（%心，…必）的所有序列都 是d阶单整并且存在着一个向量伽=即办2，+??? + /U，是（d-b）阶 单整，其中，》＞0。则向量可=（%%??”是d、b阶协整的，记为 %： a（d,b）；向量少称为协整向量。简而言之，如果两个或两个以上 的时间序列数据虽然均不是平稳时间序列数据，但却是同阶单整，如 果对这几个序列构成的方程进行回归得到的残差项是平稳的，那么我 们就说上述时间序列数据是协整的。如果两组时间序列数据满足协整 关系，那么从长期上看这两组数据存在均衡关系，任何对均衡位置的 偏离都会促使其向均衡位置回归。 对于套利而言，如果构成套利的两个不同的期货合约存在协整关 系，那么它们的价差就会呈现均值回复的特点，并被套利交易者所利 用。一般地，当价差向上偏离均值一定幅度之后，我们可以合理地预 计价差会在均值回复的过程中变小，因此可以卖出价差，等实际价差 回复至均值附近时平仓，赚取卖出价差时的实际价差与平仓时的实际 价差之间差额的部分。同理，当价差向下偏离均值一定幅度之后，可 以买入价差，待其回复至均值附近平仓。 一、协整套利模型 协整套利模型具体可分为以下几个步骤：第一，构成价差的不同 期货合约的协整性检骏；第二，如果第一步成立，那么可以选择合适 的参数（套利比例、开仓阀值、止盈阀值和平仓阀值等）来设计交易 系统；第三，将验证得到的交易系统用于实际交易。 （一）协整性检验 按照协整模型的要求，协整性检脸可具体细分为两步。 第一步，对套利的两个不同的期货合约的价格进行单位根检验， 以确定他们是否满足非平稳且同阶单整，如果满足，继续第二步。 第二步，如果期货价格序列的检验结果表明存在着同阶单整，就 可以通过Engle-Granger方法和Johansen协整检验方法进行协整检 验。 常见的回归方程为： 其中：V和￥分别代表不同期货合约的价格，。和夕为截距项和 回归系数，与为残差项。 模型建立后，需要对其残差项进行平稳性检验，若残差项为平稳 序列，则说明匕和％之间存在协整关系；若残差项为非平稳性序列， 则说明匕和X，之间不存在协整关系。一般而言，由于比价效应和套 利交易的存在，同品种但到期日不同或者交割无障碍的不同期货市场 间的期货合约之间是存在协整关系的，而一些相关性强的品种间也有 一些存在协整关系。 设计交易系统，选择系统参数 若不同的期货合约之间存在协整关系，那么我们可以根据协整模 型设计套利交易系统，并通过合适的方法选择系统参数用于交易。 常见的交易系统包括套利比例、开仓阀值、止盈阀值和止损阀值 等参数。具体交易规则如下： 1、 套利比例 套利比例是指买卖两个套利期货合约的数量比，该比例可从协整 回归方程中直接得到，即为回归系数。若回归系数在1的附近，为简 化起见，可约定头寸比例为1,即买入1手某期限合约的同时卖出的 另一期限合约的单位也为1手。 2、 开仓时机 当价差spread mean + g(spread)时，买入一份近月合约，卖出一 份远月合约；当价差spread mean-aa(spread)时，卖出一份近月合约， 买入一份远月合约。也就是说，当价差超过确定的上界值时，实施牛 市套利策略；当价差低于确定的下界时，实施熊市套利策略。其中， 参数a被成为开仓阀值。 3、平仓时机 对于持有的套利头寸，有三种途径进行平仓。第一，止盈平仓, 当价差 满足 mean-ba(spread) spread mean ba (spread)时，贝 1 可进彳亍平 仓操作，止盈出场，其中参数b被成为止盈阀值。第二，止损平仓， 若原持有头寸方向为卖出价差，则当spgd mean + co(spread)时止损 平仓，若原持有头寸为买入价差，则当spread mean-ca(spread)时止损 平仓，其中参数C为止损阀值。第三，为了回避保证金增加和交割， 在近期合约进行交割月前，无论价差比是否回落，均反向对冲了结套 利头寸，不进行展期操作。 上述参数中除套利比例假定为1以外，其他三个参数都需要提供 具体的取值，国外常见的设定为a二0.75, b = 0.1, c = 2o考虑到国 内外市场交易存在显著的差异，甚至国内不同品种、不同月份价差也 有可能存在差异，因此套利交易者需选择适当的方法对上述参数进行 优化，以便更好地捕捉市场特点，实现更大的盈利。 按照交易系统的指示进行交易 通过对交易机制