工程机械行业市场前景及投资研究报告：存量市场.pdf

[Table_IndNameRptType] 机械设备 行业研究/行业专题 存量市场，抱紧龙头——工程机械行业专题报告 行业评级：买入 主要观点： [Table_IndRank] [Table_Summary] 报告日期： 2020-11-04 ⚫ 核心观点： 1. 销量超预期的原因：不管是挖机、起重机、还是叉车，进入 Q3 传统 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 淡季，都呈现出“淡季不淡”的局面，销量增速持续超预期。究其原 机械设备( 申万) 沪深300 因，我们认为，受到疫情影响，2020 年出口和更新需求均表现较一 40% 般，销量超预期背后的核心驱动力是由固定资产投资带动的新增需求 30% 超预期以及行业自身内生性增长（供给催化的需求）。 20% 10% 2. 需求未来展望：从短期（销量、开工率）、中期（机器替人+更新需求 0% -10% 安全垫）、长期（城镇化建设+ 出口）三个维度看，我们认为工程机械 -20% 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 行业景气度仍将持续，2021 年挖机行业仍有望实现正增长，未来在 / / / / / / / / / / / / / 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 1 / / / / / / / / / 1 1 / / 0 0 0 0 0 0 0 0 0 / / 9 9 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 高基数背景下，行业有可能会出现下滑，但波动幅度有限，整体会保 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 2 2 2 2 持平稳状态。销量波动变小，反映在上市公司业绩上，业绩的持续性 和稳定性会提高，这也是市场愿意给龙头高估值的原因，近期以三一、 恒立为代表的龙头企业，市值不断创新高，也是直接的反映。 3. 存量市场，抱紧龙头。工程机械行业已经从增量市场转化为存量市场， 存量市场博弈中，龙头企业将依靠产品本身优势（性能、服务等）+供 应链优势（规模效应，更低成本，议价能力强）+资金优势（有资本投 资研发），不断抢占市占率，且依靠创新驱动，建立更深的品牌护城 河，经过价格战洗牌后，行业格局更加优化，强者恒强，剩者为王。 ⚫ 投资建议 在逆周期政策调节背景下，工程机械行业景气度延续，相关主机厂及零 部件配套企业有望充分受益，推荐关注：三一重工 （新产品不断证明产 品力，竞争优势突出）、恒立液压 （液压件龙头