我国证券公司资本结构特点及优化建议.docxVIP

我国证券公司资本结构特 点及优化建议 【摘要】本文将着眼点置于证券公司的资本结构方面特 别关注其资本结构有别于传统制造业的特点并提出优化证券 公司资本结构的建议 【关键词】证券公司；资本结构；优化资本结构 对于资本结构的界定一种观点认为资本结构是指总 债务资本和总股权资本的组成及其相互关系被称为广义的资 本结构观；另一种观点认为短期负债不属于资本结构的研究 范畴资本结构指长期债务资本与股权资本的比例关系被称为 狭义的资本结构观 本文的研究对象是证券公司资本结构考虑证券公司 存在短期资金长期使用的现象本文在广义的资本结构观下进 彳丁探讨 、证券公司的界定 根据我国《证券法》的规定证券公司是指经国务院 证券监督管理机构批准设立的从事证券经营业务的有限责任 公司或股份有限公司也就是我们常说的券商在国外证券公司 有不同的称呼例如在美国被称作投资银行在英国被称为商人 银行在一些实行金融混业管理的国家（如德国）则没有专门 的证券公司其功能由银行来完成 、资本结构分析 （一）资产负债率分析 我国证券公司业务包括传统的经纪、自营和承销三 大业务以及新兴的咨询、并购重组、辅导、财务顾问等而近 年的趋势则是传统业务逐渐稳定其占证券公司收入的比例趋 小新兴业务比例逐渐增加目前经纪业务是证券公司的核心业 务也是最重要的收入来源因此证券公司流动负债通常占负债 总额的90%以上这与传统的制造业形成鲜明对比以中信证券 为例2002-2007年流动负债中的代买卖证券款均占负债总额 的80加上可见经纪业务在短时期内仍将助推公司业绩的成 长对其资本结构产生直接影响 2002-2007年间中信证券的负 债率由61.41%上升到71.82%与国外同行相比资产负债率偏低 （美国前四大证券公司美林、 摩根#183;斯坦利、莱曼兄弟、 高盛的资产负债率均达到 95%^右） （二）短期有息负债率分析 2002-2007年间中信证券的短期有息负债率 （这里短 期有息负债=代买卖证券款）从 41.15%提升到62.12%其经纪 业务在2007年占8.08%的市场份额排名第一证券市场的向好 吸引更多投资者参与进来这将有助于提升证券公司的业绩但 经纪业务随市场波动较大而且它也是证券公司风险集中的区 域如营业部布局不当将带来客户资源减少的风险在制度方面 管理不严、执行不力、存在无权或越权代理的风险违规操作 而带来的信用交易风险、交易差错风险、客户流失风险等等 （三）长期负债率分析 中信证券的长期负债率一直处于极低的水平（见表 1）公司运用财务杠杆的空间很大财务杠杆虽然加大了股东的 风险会使股权资本成本上升但是总资本成本会下降从而增加 企业总价值我国证券公司短期融资的方式不少但中长期资金 的融资一直是困扰的难题 三、优化资本结构的建议 由于自身所处行业的特点证券公司负债结构中流动 负债占有很大比例而流动负债主要是由公司经纪业务和投行 业务引起的因此笔者建议证券公司应大力发展经纪业务和投 行业务优化资本结构提升公司业绩（一）深化经纪业务 与成熟市场相比我国证券公司的专业化程度还很低 在美国美林证券围绕投资理财投资咨询开展资产管理业务； 雷曼兄弟侧重于二级市场自营业务；高盛侧重于一级市场承 销业务；查尔斯#183;韦伯提供廉价交易为主的经纪业务我 国证券公司在十多年的发展过程中业务范围不断扩展但不容 否认目前绝大多数券商的最大利润来源依然是经纪业务 2008年4月23日国务院颁布了《证券公司监督管理 条例》和《证券公司风险处置条例》证券公司融资融券业务 全面展开在即融资融券将改变券商经纪业务模式它产生的双 向盈利模式对券商经纪业务以及经纪业务与其他业务融合提 出了更高要求能够取得试点资格的券商将成为最大的收益者 这种收益不仅来自融资融券业务所产生的利润而且还包括传 统经纪业务份额的大幅度提升无试点资格券商的出路只有专 业经纪公司和综合经纪业务公司两种打造自身的研究实力和 风险管理能力争取尽早开展融资融券业务将是目前国内大多 数证券公司的出路而借用试点券商融资融券通道有可能是无 试点资格券商保护现有客户资源的无奈之举在借用通道过程 中无资格券商如何提高研究咨询质虽将是该时期服务的重点 此外优化营业部布局、加强网点建设、提升渠道效率、拓展 渠道功能也是券商提高现有收入水平的有力措施 （二）拓展投行业务 国外证券公司进入我国市场后对国内证券公司传统 的承销业务也形成巨大的冲击特别是证券发行方式的市场化 发行成功与否将在很大程度上取决于证券公司的承销经验、 资金实力以及研究力虽增加证券承销准备金；建立核心客户 服务体系提高承销业务服务质虽； 建立有效的内部分工机制； 不断追求股票发行方式的创新设计比如增强对大型中央债券 项目争取的力度充分调动营业部的积极性提高公司网络的证 券销售能力加强对市政债