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审计师聘用议案、中小股东异议与审计师反应 大股东与中小股东之间的代理问题是我国公司治理的主要问题 , 为了缓解大 股东对中小股东的利益侵占 , 保护中小股东利益 , 人们对很多公司治理机制如董 事会安排、所有权结构、管理层激励、债务融资、经理人市场、控制权市场及投 资者法律保护等进行了广泛的研究 , 但对中小股东自身治理机制 ( 如股东投票制 ) 方面的研究却长期被忽视。随着很多公司治理机制被市场实践证明无效 , 让中小股东参与公司治理的倡议和实践变得越来越多 , 关于中小股东自身治理机制的研 究开始逐渐引起各方重视。作为中小股东权益保护的自身治理机制 , 股东投票制给予了中小股东对公司重大治理议案的投票权 , 中小股东对这种投票权可以有“用手投票”和“用脚投票”两种选择。虽然我国法律规定中小股东享有与大股 东等同的投票权 , 但由于上市公司股权结构高度集中 , 中小股东处于劣势地位 , 对于管理者或大股东发起的公司治理议案 , 中小股东的投票结果一般不会对议案的最终通过产生实质性的影响。 因此 , 传统观点普遍认为 , 我国中小股东 “用手投票” 难以起到有效的公司治理作用 , 对于大股东的利益侵占 , 中小股东通常只能表现为 “用脚投票” 或“搭便车”。本文认为 , 对中小股东 “用手投票” 治理效应的传统认识主要关注的是中小股东投票对公司重要议案最终通过与否的影响 , 即对管理者和大股东机会主义行为的直接约束作用 , 而没有考虑中小股东投票结果可能蕴含的信息价值及其可能 产生的间接治理效应。当有中小股东对公司重要议案投出反对票或弃权票 ( 本文统称为中小股东异议 ) 时, 可看作是中小股东以公司重要议案为载体来表达对管 理者和大股东不满的表象 , 在相当程度上反映了公司大股东与中小股东之间的代理风险信息 , 鉴于大股东与中小股东之间的代理矛盾是我国资本市场上的主要矛 盾 , 那么 , 对中小股东异议的研究就显得尤其重要。 然而 , 到目前为止 , 结合我国特殊的经济制度背景 , 关于在什么情况下上市公司的治理议案中更可能出现中小股东异议 , 以及治理议案表决结果中出现的小股东异议是否会影响其他关注公司治 理风险的市场参与主体 ( 如审计师 ) 而产生间接的治理效应 , 尚鲜有研究 , 这些也构成了本文的研究动机。 围绕这一关注 , 形成了本文的两大部分研究内容 , 一是中小股东异议的影响因素 ; 二是中小股东异议对审计师行为的影响。 其中 , 研究的主要情境是上市公司 的审计师聘用议案。 具体研究内容及主要结论如下 : 首先 , 在中小股东异议的影响 因素研究方面。本文选取可能影响中小股东对公司治理风险认知的审计委员会、 董事会和审计师 , 以及可能影响中小股东投票积极性的股东大会四个方面的特征 , 对中小股东异议的影响因素进行了考察。 通过对 2002-2013 年 726 例改聘审计师的公司 - 年观测的研究 , 本文发现 :(1) 审计师改聘议案表决结果中中小股东异议出现的可能性与审计委员会规模、 审计 委员会财务专家的比例显著负相关 , 而与审计委员会独立董事的比例不相关。结 果表明 , 中小股东更加认同规模更大、 专业性更强的审计委员会 , 从而对其投出反 对票或弃权票的可能性更小。中小股东并不看重审计委员会中独立董事的比例。 董事长与总经理的两职状态对审计师改聘议案表决结果中中小股东异议出现的可能性没有影响。 并且有迹象显示 , 中小股东可能会将董事长与总经理两职合一看作是更高的董事会勤勉度 , 而不会将其认知为盈余质量不高的信息。 (3) 审计师质量的下降能 显著提高审计师改聘议案表决结果中中小股东异议出现的可能性, 意味着中小股 东能够感知公司治理议案隐藏的治理风险信息并作出反应。 (4) 股东大会上股东 参与人数、提供网络投票能显著提高审计师改聘议案表决结果中中小股东异议出 现的可能性 , 意味着中小股东参与成本的降低和参与积极性的提高有助于中小股 东投票机制治理效应的发挥。其次 , 在中小股东异议对审计师行为的影响研究方 面。 本文研究了中小股东异议所可能蕴含的公司大股东与中小股东之间的代理 风险信息能否被审计师认知并影响其审计收费行为和审计报告行为。 具体分为三 个部分。 1. 审计师改聘情境下中小股东异议对审计师收费行为的影响。通过对 2000-2013 年间 1180 例改聘审计师的公司 - 年观测的研究 , 本文发现 , 审计师改聘 议案的表决结果出现中小股东异议后 , 后任审计师在首次承接业务当期的审计收 费显著提高。 这说明后任审计师对审计师改聘议案表决结果中的中小股东异议会有所关 注。这种结果背后的原因有两种可能性 , 一是后任审计师将审计师改聘议案的中 小股东异议评估为更高的风险