银行业2021年投资策略和分析报告：注意风向.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 银行 银行业2021 年投资策略 （维持评级） 2020 年11 月12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 上证综指 银行 1.3 1.1 注意风向有变 0.9 0.7  经济复苏有望持续，货币政策和财政政策回归常态化 0.5 后疫情时代，投资、消费多点发力，我国经济复苏形势好于此前预期。 0.3 N/19 J/20 M/20 M/20 J/20 S/20 同时，新冠疫苗研制取得重大进展，全球经济有望加速重启，我国经济 将形成内外需共振。考虑到积极政策对经济推动的滞后性和经济增长内 相关研究报告： 生性的逐步增强，我国经济复苏有望持续。在此大背景下，明年政策将 《2020 年 11 月银行业投资策略：行业基本面 更注重平衡好稳增长和去杠杆的关系，货币政策和财政政策将回归常态 底部渐显》 ——2020-11-09 化，但不会大幅收紧和转向，因为经济仍未恢复到潜在增速。高基数影 《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见 稿 ）快评：全面规范网络小贷业务》 —— 响下，预计2021 年M2 增速降到8.6%，社融增速降到10.3%。 2020-11-04 《2020 年银行业三季报综述：逐步筑底，静待 银行监管从严，关注非标处置对信用环境的冲击 曙光》 ——2020-11-02 《美国四大行三季报点评：至暗已过，仍待复 严监管已经常态化，银行日常检查继续从严，中小银行问题银行处置继 苏》 ——2020-10-16 续推进。另外，2021 年是大资管新规过渡期最后一年，新老产品清理进 《2020 年 10 月银行业投资策略：逆周期资本 与 TLAC 影响有限》 ——2020-10-11 入攻坚时期，非标资产压缩会对社融增速带来一定的拖累。TLAC 监管对 我国大行资本提出更高要求，我国中小银行资本不足问题加剧，银行将 进一步加大资本补充力度，央行或加快创设新的资本补充工具。  预计2021 年归母净利润同比增长7.0%-9.0% 我国银行业已度过至暗时刻，从资产规模、净息差和资产质量三个主要 驱动因素来看，（1 ）资产规模：预计2021 年贷款增速降至 12.0%左右， 总资产增速降至10.0%左右；（2 ）净息差：预计明年一季度阶段性见底， 之后就会趋于稳定甚至持续提升；（3 ）资产质量：不良暴露较经济周期 具有明显的滞后性，加上我国经济增速仍未修复到潜在增长水平，部分 企业经营风险仍较大，预计不良实际生成率到2021 年下半年才可能见到 明显的拐点，但此轮银行信用风险压力明显小于2014-2015 年。同时， 市场对于资