附录相关系数r的计算公式的推导.docVIP

相 关 系 数 r  AB 的 计 算 公 式 的 推 导 设 A i 、 B i 分别表示证券 A、证券 B 历史上各年获得的收益率； A 、 B 分别表示证券 A、证券 B 各 年获得的收益率的平均数； Pi 表示证券 A 和证券 B 构成的投资组合各年获得的收益率，其他符号的含义 同上。 = 1A n 1 = 1B n 1 1 P = 1 n = 1 n 1 = 1 n 1 = 1 n 1 = 1 n 1 =A 2A × =A 2 2 A A ( Ai A) 2 (Bi B) 2 (Pi 1 Pi ) 2 n 1 [( AA Ai AB Bi ) ( AA Ai AB Bi )]2 n [( AA Ai AB Bi ) (AA A AB B)] 2 [ AA ( Ai A) AB (Bi B)] 2 [ 2 ( Ai ) 2 2 ( Bi B ) 2 2 AA AB ( Ai )( B )] AA A AB A Bi ( Ai A) 2 AB2 × ( Bi B) 2 2AAAB [( Ai A)( Bi B)] n 1 n 1 n 1 2 2 2AA AB [( Ai A)( Bi B)] AB B n 1 对照公式（ 1）得： ( Ai A) 2 (Bi B) 2 = × n × r AB n 1 1 ∴ r AB = [( Ai A)( Bi B)] ( Ai A)2 (Bi B) 2 这就是相关系数 r AB 的计算公式。 投资组合风险分散化效应的内在特征 两种证券构成的投资组合为最小方差组合（即风险最小）时各证券投资比例的测定 公式（ 1）左右两端对 A A 求一阶导数，并注意到 AB =1—AA ： 2 2 2 A B r AB ( P)′=2A A A－2(1 －AA) B ＋ 2 (1 － A A ) A B r AB －2A A 令 ( P2)′=0 并简化，得到使 P2 取极小值的 A A ： 2 B rAB A A = B A （ 3） 2 2 2 A B r AB A B 式中,0 ≤ A A ≤ 1, 否则公式（ 3）无意义。 由于使 ( P2)′=0的 AA 值只有一个，所以据公式（ 3）计算出的 A A 使 P2 为最小值。 以上分析清楚地说明：对于证券 A 和证券 B，只要它们的系数 r AB 适当小（ r AB 的“上限”的计算， 本文以下将进行分析），由证券 A 和证券 B 构成的投资组合中，当投资于风险较大的证券 B 的资金比例 不超过按公式 （ 3）计算的（ 1— A A ），会比将全部资金投资于风险较小的证券 A 的方差（风险） 还要小； 只要投资于证券 B 的资金在（ 1— A A ）的比例范围内，随着投资于证券 B 的资金比例逐渐增大，投资组 合的方差（风险）会逐渐减少；当投资于证券 B 的资金比例等于（ 1—A A ）时，投资组合的方差（风险） 最小。这种结果有悖于人们的直觉，揭示了风险分散化效应的内在特征。按公式（ 3）计算出的证券 A 和证券 B 的投资比例构成的投资组合称为最小方差组合，它是证券 A 和证券 B 的各种投资组合中方差 （亦 即风险）最小的投资组合。