期货市场对冲交易概论初稿....docxVIP

期货市场对冲交易概论 第一章：对冲交易概论 第一节：对冲交易的涵义 第二节：对冲与投机的区别 第三节：对冲交易的的要点 第二章：对冲交易的理论基础 第一节： 对冲交易图谱 第二节 ： 风险偏好曲线 第三章：对冲交易的发展 第一节：传统的对冲交易 第二节：对冲交易的发展方向 第四章：基于贝塔系数的对冲概述 第一节：贝塔系数的涵义 第二节：贝塔系数的应用（参考系的选择、计算公式） 第三节：案例分析 第五章：基于周期理论的对冲投资 第一节：周期理论简述 第二节：周期理论下的对冲交易 第三节：案例分析 第六章：基于商品关系的对冲投资 第一节：商品关系简述 第二节：替代品下的对冲分析（为什么？） 第三节：互补品下的对冲分析（为什么？） 第四节：非相关品下的对冲分析 第五节：案例分析 第七章：对冲比率的测算 第一节：传统的计算方法（经验、简单的价格比例） 第二节：最优对冲比率（贝塔系数） 第三节：案例分析 第八章：对冲交易的风险收益管理 第一节：对冲交易的风险 第二节：止损止盈 第三节：程序化管理 第一章：对冲交易概论 第一节：对冲交易的涵义 一、 认识对冲交易 主流观点认为， 期货交易行为主要分为投机、 套期保值和套利， 但在期货投资理论与实 务中，对冲交易、对冲套利等字眼不仅频繁被使用，而且往往与套期保值或套利混为一谈。 其实，对冲交易有着更为广阔的应用前景和发展空间。 何为对冲交易 期货市场中的对冲交易是指基于对同种或不同品种之间强弱关系的判断， 采取买强抛弱 从而规避风险、赚取差价的一种交易行为。 对冲交易的特点 表 1. 四种交易行为的对比 目的 风险 收益 备注 对冲交易 规避风险、获取价 小 稳定 参与品种广泛；便于分析； 差收益 易于操作 投机（单边） 纯粹为了获利 高 高 需要大量的分析工作和完善 的操作策略 套期保值 规避风险 小 小 一般只限于现货与期货品种 之间；涉及交割，操作冗杂 套利 获取价差收益 较小 较高 参与品种较为广泛，但不同 品种之间必须具有相关性 对冲交易与传统套利交易既有交叉又有差异， 一个非常显著的区别就是对冲交易不受品种之间必须具有相关性的限制。 在对冲交易中， 只要判断出两个或多个品种之间存在强弱关 系，就可以依照买强抛弱的方式进行对冲交易， 也就是说对冲交易可以任意选择不同品种构建组合，这无疑极大地丰富了期货投资的选择范围和空间。 比如说， PTA和棉花、 MEG 可以实施套利操作， 但 PTA和沪铜之间由于不满足套利交易 的条件就不能进行套利操作。但 PTA和沪铜之间却可以采取对冲交易。 对冲交易的类型 对冲交易由于不受品种之间是否存在相关关系的限制，所以其交易类型也更加多元化。 其中主要包括有以下几种类型： 同品种之间的对冲交易； 相关品种之间的对冲交易； 非相关 品种之间的对冲交易。 ○1 同品种之间的对冲交易。这里包括三个方面的对冲交易，分别是同品种内外盘之间、 同品种现货与期货之间、同品种不同合约之间。比如 PTA华东市场人民币现货与美金现货、 PTA现货与 TA1201 合约、 TA1201 与 TA1205。同品种之间的对冲交易与传统的套利交易模式 基本相同，通过判断两者之间价格强弱（价差）来决定采取何种操作策略。 ○2 相关品种之间的对冲交易。 这种交易方式与套利交易类似， 但又不完全相同。 传统套 利是通过计算品种之间的合理价差或比值等指标来判断是否存在投资机会，比如， PTA和棉 花之间存在一定的替代性， 通过计算棉花与 PTA的比值并于历史均值或者合理比值区域进行 比较， 来判断是否存在套利机会。 对冲交易不一定需要判断两者之间的合理价差或比值， 只 要判断出两品种之间的强弱，就可以进行对冲交易。 ○3 非相关品种之间的对冲交易。 这种对冲交易方式由于品种之间缺乏内在的逻辑上的联 系，所以在分析起来难度会有所增加， 既要分析品种之间的相同影响因素， 也要分析各自不 同的影响条件。 但正是由于品种之间不具有相关性， 这才极大地丰富了对冲交易的可选择范 围。比如， PTA可以和大豆、有色金属进行对冲，而不仅限于棉花、 MEG 等。 第二节：对冲与投机的区别 对冲和投机的区别 一、 对冲和投机的涵义 二、 对冲和投机的区别和联系 三、 应用举例 一、对冲和投机的涵义 1.对冲 对冲，从字面看，包括两个字，对和冲：对即相对、针对的意思，既然是相 对和针对，就要有具体对象，那么对冲就至少有两个投资交易；冲是指冲销、冲 抵，其对象是价格变动带来的风险，冲销、冲抵风险。 对和冲合起来便是对冲， 是指针对已有的投资 （基础交易） 作出一个新的投 资安排，以冲销、冲抵已有投资的风险敞口。对冲交易显然属于组合投资，但对 冲交易中不同的投资安排一般没有时间先后顺序的限制