金融经济学：第9章 行为金融理论.ppt

三、集中投资策略 理论基础：价值投资 集中投资策略重视公司基本面和成长型分析，即找出对投资者而言相对熟悉的公司，然后将大部分资金押上。 采用这种策略中的投资组合股票种类不通常不超过十种。 长期保持股票不动，面对股价波动也冷静对待。 当发行这些股票的上市公司有利好消息时，市场上其它投资者对利好消息通常会过度反应，犯系统性错误。先行购股，出现股价持续上升时就为采用该策略的投资者带来巨大的获利空间。 四、小盘股投资策略 小盘股投资策略就是选择流通股本数量较小的价值型股票进行投资。在低价买进，高价卖出。 由于小盘股流通盘子小，股价极易波动，投资者易采用波段操作方法获得收益。 在选用小盘股时要遵循一定的原则： 首先，那些被选中公司易受一系列的令人失望的消息的影响， 这些消息能导致一个股价长期下降的模式； 其次，确定是否有一个潜在的公司价值改善的信号发生； 最后，研究和分析公司价值改进信号的力量和质量、管理层乐观预期的合理理由以及导致结果改善的潜在的催化剂。 * 理论基础： 　 损失厌恶 　 后悔厌恶 成本平均策略：投资者将现金投资于股票时，通常总是按照预定计划根据不同的价格分批进行，以备不测时分摊成本，从而达到规避一次性投入可能造成较大风险的策略,即成本平均策略。它与投资者的有限理性、损失厌恶及思维分割有关。 五、 成本平均策略和时间分散策略 时间分散化策略：投资者承担股票投资风险的能力将随着年龄的增长而降低。投资者在年轻时应将其资产组合中的较大比例用于投资股票,随着年龄的增长则逐渐减少股票投资比例增加债券投资比例的策略。 * 理论基础： 　 金融市场局部、瞬间异象的存在； 　 避免主观判断中人的心理与情绪的影响 操作策略： 　 用先进的数学模型替代人的主观判断进行投资机会的捕捉； 　 用计算机程序进行组合配置的自动操作与控制。 六、量化投资策略 * * 概率公理 　　一次随机抽样中尽管多种事件都可能出现，但最容易出现（遇到）的事件（结局）是概率最高的事件。这个公理也可以反过来表述：“一次随机抽样中概率最高的事件是最容易出现（遇到）的事件”。 * 巴菲特：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。 * 巴菲特：价值集中投资 价值函数 综合人们的“反射效应”、“敏感性递减”和“损失厌恶”三种心理效用，行为金融学将财富变化（损益）的效用价值函数画成如下图所示的情形 ： -10 -40 收益 损失 效用（价值） 10 20 以参考点为拐点的“S”形函数 参考点 价值函数的特点 价值函数在盈亏平衡点(即参考点)有一个折点. 在获利区间, 价值函数与标准效用函数相同,为凹曲线,表明价值随获利的增加而增加,但边际价值递减. 在损失区间,为凸曲线,表明价值随损失的增大而增大.而且,曲线斜率要大,表明人们的损失厌恶.(获利所带来的价值增加明显低于同幅度亏损所造成的价值损失.) 在参考点附近,价值函数的斜率有明显的变动,表明人们风险态度的变化----对损失的感受大于获利,由风险厌恶到风险寻求(在获利区间是风险厌恶的,而在亏损区间是风险爱好的.). 实验：中奖的感觉 某一天，在两个不同的戏院对购票看戏的人进行中奖实验，在一家戏院，A先生在排队买票时被告知他前面那位顾客是第一万名顾客，可以得到1000元奖金，而您是第一万零一名，可以获得150元奖金。在另一家戏院，B先生排队买票被告知他是该戏院的第一万名顾客，可得到100元奖金。 请问：如果你是A先生或B先生，你会开心吗？A和B中谁会感觉到更开心一些？ 实验： 让你先拥有30美元。现在有一个抛硬币的机会，如果正面朝上可以得9美元，反之则输掉9美元，你是否愿意接受这个游戏？ 实验： 有一个抛硬币的游戏，如果参与这个游戏，那么正面朝上你可以得39美元，反之则得到21美元；如果不参与这个游戏，你可得到30美元。你是否愿意参与这个游戏？ 价值函数与参考点的出现，使人们对财富的态度由绝对财富量改为由相对财富量来判断。具体表现为： １.“反射效应”（reflection effect） ２.价值函数斜率的不连续性 ３.损失的影响要大于收益 价值函数与风险态度 人们倾向于高估低概率事件、低估中高概率事件，而在中间阶段人们对概率的变化相对不敏感。但对极低概率赋予0的权重，而对极高概率赋予1的权重。 二、 决策权重函数 实验： 在抛一个相同的硬币连续八次都得到头像之后，现在对第9次下赌：你赌头像还是字？ 主观概率和客观概率 决策权重函数概率p的一个非线性函数，这个函数单调上升，它系统性地给小概率事件过多的权重，给大概率事件过小的权重。 “确定性效应”导致权重