财务分析第十五讲企业价值评价.ppt

一、经济利润模型的原理 ? 经济利润的计算 ? 经济利润 = 息前税后利润 - 全部资本费用 ? = 期初投资资本×期初投资资本回报率 - 期初投资资 本×加权平均资本成本 ? = 期初投资资本×（期初投资资本回报率 - 加权平均 资本成本） ? 或 = 期初净资产×（期初净资产收益率 - 股权资本成 本） 一、经济利润模型的原理 ? 价值评估的经济利润模型 ? 企业价值＝期初投资资本＋经济利润现值 ? 全部投资资本＝所有者权益＋有息债务 ＝（流动资产－无息流动负债）＋（长期资产净值 －无息长期负债） 二、经济利润估价模型的应用 ? 案例 第四节 相对价值法 ? 相对价值模型的原理 ? 相对价值模型的应用 第十四章 企业价值评估 第十四章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 现金流量折现法 第三节 经济利润法 第四节 相对价值法 第一节 企业价值评估概述 ? 企业价值评估的意义 ? 企业价值评估的对象 ? 企业价值评估的模型 一、企业价值评估的意义 ? 企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估 方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值 并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改 善决策 ? 价值评估使用的方法：经济评估方法 ? 企业价值评估提供的信息 ? 价值评估的目的：帮助投资人和管理当局改善决策 二、企业价值评估的对象 ? 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值， 企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的 公平市场价值 ? 企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、 持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控 股价值等类别 企业的整体价值 ? 企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人 带来现金流量 ? 整体不是各部分的简单相加 ? 整体价值来源于要素的结合方式 ? 部分只有在整体中才能体现出其价值 ? 整体价值只有在运行中才能体现出来 企业的经济价值 ? 经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常 用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量 ? 区分会计价值和市场价值 ? 区分现时市场价值和公平市场价值 ? 资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值 ? 现时市场价值是指按现实市场价格计量的资产价值， 它可能是公平的，也可能是不公平的 企业整体经济价值的类别 ? 实体价值与股权价值 ? 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。 企业实体价值是股权价值与债务价值之和 ? 企业实体价值＝股权价值＋债务价值 ? 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面 价值），而是股权的公平市场价值。债务价值也不 是它们的会计价值（账面价值），而是债务的公平 市场价值 企业整体经济价值的类别 ? 持续经营价值与清算价值 ? 持续经营价值：由营业所产生的未来现金流量的现 值 ? 清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流 ? 企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值 中较高的一个，一个企业持续经营的基本条件，是 其持续经营价值超过清算价值 企业整体经济价值的类别 ? 少数股权价值与控股权价值 ? 少数股权价值： V （当前）是企业股票的公平市场 价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给股票 投资人带来的现金流量现值 ? 控股权价值 : V （新的）也是企业股票的公平市场价 值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可 以为投资人带来的未来现金流量的现值 ? 控股权溢价 : 是由于转变控股权增加的价值 控股权溢价 =V （新的） -V （当前） 三、企业价值评估的模型 ? 现金流量折现模型 ? 经济利润模型 ? 相对价值模型 第二节 现金流量折现法 ? 现金流量模型的种类 ? 现金流量模型参数的估计 ? 企业价值的计算 一、现金流量模型的种类 ? 基本模型 ? ? ? ? n t t t t 1 ) 资本成本 (1 现金流量 价值 一、现金流量模型的种类 ? 股利现金流量模型 ? ? ? ? n t t t 1 ) 股权资本成本 (1 股利现金流量 价值 股权 股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量 一、现金流量模型的种类 ? 股权现金流量模型 ? ? ? ? n t t t 1 ) 股权资本成本 (1 股权现金流量 价值 股权 股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人 的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人 支付后剩余的部分 有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于 企业的筹资和股利分配政策。如果把股权现金流量全 部作为股利分配，则上述两个模型相同 一、现金流量模型的种类 ? 实体现金流量模型 ? ? ? ? n t t t 1 ) 加权平均资本成本 (1 实体现金流量 实体价值 股权价值＝实体价值－债务价值 ? ? ? ? n t t t 1 ) 等风险债务成本 (1 偿还债务现金流量 债务价值 一、现金