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31 第三节、 利率的决定 ? 凯恩斯认为，利率决定于货币需求和供给。供给由政 府控制，是一个外生变量。需要分析的主要是货币的 需求。 ? 1 、 货币需求的三个动机 ? 2 、 流动性陷阱 （凯恩斯陷阱） ? 3 、 货币需求函数 ? 4 、 货币供给 ? 5 、 货币需求量变动与供给均衡的形成 ? 6 、 货币需求曲线的变动 ? 7 、 货币供给曲线的移动 32 1 、货币需求的三个动机 1 ）交易动机：指人们因生活消费和生产消费，为了进 行正常交易所需要的货币。主要取决于收入，收入越 高，对货币的需求越多；交易数量越大，需求越大。 2 ）谨慎动机或预防性动机：指人们为了应付突发性事 件、为预防意外支出而持有一定数量的货币。个人取 决于对风险的看法，社会则与收入成正比。 ? 上述两个动机可以表示为： ? L 1 = L 1 （ y ） ? 一般认为： ? L 1 = k y 33 3 ）投机动机 ? 投机性货币需求 : 指人们为了抓住有利时机， 以买卖有价证券而持有的货币。 L 2 = L 2 （ r ） = -hr ? 投机于证券市场。 ? 证券价格随利率变化而变化，是 债券的粉红收入 / 当期利率 ? 利率越高，证券价格越低。 34 2 、 流动性陷阱（ 凯恩斯陷阱） ? 1 ）利率越高，货币需求越少，利率极高，货币需求为 0 ， 因为人们认为，利率不可能再上升，有价证券的价格不 再下降，因而将所有的货币全部换成有价证券。 ? 2 ）反之，利率极低，人们认为利率不可能再降低，或 者有价证券的价格不可能再上升，而可能跌落，因而会 将所有有价证券全部换成货币。不管有多少货币，都愿 意持有在手中，以免有价证券价格下跌遭受损失。这就 是流动性陷阱。 ? 3 ）流动偏好，是人们持有货币的偏好。由于货币是流 动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不 测之需和投机。 ? 当利率极低时，手中无论增加多少货币，都不会去购买 有价证券，而是要留在手里。所以流动性偏好趋向于无 穷大。此时，增加货币供给，不会促使利率下降。 35 3 、货币需求函数 ? 货币总需求（实际货币量） ? L = L 1 + L 2 = ky – hr ? 名义货币量仅仅计算票面价值，必须用 价格指数加以调整。 ? 实际货币量＝（名义货币量） / （价格指数） ? 即： m ＝ M /P ? 即：名义货币量 M ＝ mP ? 所以，名义货币需求函数 L ＝ (ky-hr)P 图示 36 37 38 4 、货币供给 ? 货币供给是一个存量概念： ? 1 ）狭义货币， M1 ：硬币、纸币和银行活期存款。 ? 2 ）广义货币供给， M2 ： M1+ 定期存款。 ? 3 ）更为广义的货币， M3 ： M2+ 个人和企业持有的政府 债券等流动资产 + 货币近似物。 ? 主要是 M1 。 ? 货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，与利率 无关。垂直。 39 我国从 1994 年三季度起由中国人民银行按季向社会公布货币 供应量统计监测指标。 参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国 货币供应量指标分为以下四个层次： M0 ：流通中的现金； M1 ： M0+ 企业活期存款 + 机关团体部队存款 + 农村存款 + 个人持有的信用卡类存款； M2 ： M1+ 城乡居民储蓄存款 + 企业存款中具有定期性质的存款 + 外币存款 + 信托类存款； M3 ： M2+ 金融债券 + 商业票据 + 大额可转让存单等。 其中， M1 是通常所说的狭义货币量，流动性较强； M2 是广义货币量 40 5 、货币需求量变动与供给均衡的形成 ? 1 ）利率较低， r 2 , 货币需求超过货币供给，人们感 到持有的货币太少，就会出卖有价证券，证券价格下 降，利率上扬；一直持续到货币供求相等为止。 ? 2 ）利率水平较高时， r 1 , 货币供给量超过货币需求， 人们感觉手中的货币太多，就把多余的货币购进有价 证券。证券价格上升，利率水平下降。一直持续到货 币供求相等为止。 ? 3 ）只有一个合适的利率水平， r 0 , 才能保证货币供求 均衡。这就是所谓的均衡利率。 ? 在古典货币理论中，货币市场的供过于求或供不应求 都是暂时的，利率的调节作用最终将使货币供求趋于 均衡。在这一过程中，利率所起的作用与商品市场中 价格所起的作用是一样的。事实上，利率正是使用货 币资金的价格。 图示 41 42 6 、货币需求曲线的变动 ? 当人们对于货币的交易需求、投机动机 等增加时，货币需求曲线右移；反之左 移。导致利率的变动。 图示 43 44 7 、货币供给曲线的移动 ? 在现代货币市场中，货币供求的均衡完全由政府控制。 政府可自主确定货币供应量的多少，并据此调控利率 水平。当货币供