5.1.2 无套利定价基本原理讲义.pdf

第五章 金融工程在交易策略设计中的应用 第一节 金融工程的定价原理 5.1.2 无套利定价基本原理 一、无套利定价法 1、套利（arbitrage）：在某项资产的交易过程中，交易者可以在不需要期 初投资支出的条件下，有一定机会（一定概率）获得无风险利润。 如果市场是有效的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回 到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上， 任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 2、套利（Arbitrage）的数学定义 某一个投资策略称为套利（arbitrage ）机会：如果 = 0, 但是 ≥ 0 ( ) 0，并且 0 0。其中表示该投资策略产生的价值过程。 二、无套利定价原理 如果某一投资组合是无风险的，期初成本为零，则期末的收益也为零。即： = 0 ⇒ = 0 0 如果两个投资组合期末的收益相同，并且期间的现金流也完全一致，则期初 1 2 1 2 的成本也相等。即： = ⇒ = 0 0 三、衍生金融产品定价的两种基本方法 在无套利的假设下，通常通过复制的风险中性两种方法来对金融产品定价。 买卖金融产品 复制$ 需要定价的金 融产品 资金借贷 复制和风险中性都离不开对利息的度量。 四、利息的度量 1、利息：资金延迟使用的成本。相关的概念有累计函数、现值、终值、单 利（simple interest）、复利（compound interest）、累计因子（cumulative factor）和贴现因子（discount factor）。 2、连续复利： 假设在银行存入$, 年利率为，投资年。如果利息按每一年计一次复利， 则上述投资的终值为：A (1+R )n m 如果每年计次复利，则一年后账户金额为：A (1+ R ) m 现年支付频率逐步增加，当趋于无穷大时，1 年后账户余额为： lim A 1+ R m AeR 这就是当利率为连续复利（Continuous compounding）时， ( m ) m→ 一年后能从银行获得的金额。那n 年后呢？ 思考题： 1、设A 银行一年期贷款利率为5%，B 银行一年期存款利率为5.5％,请问你 有什么方法从中获益么？ 2、设当前一支股票股价是20 元，它一年之后可能为40 元，概率50%,也可 能为30,概率为50%,设你可以从银行以利率10%获得贷款，你会投资吗？如何投 资？ 3、设当前一支股票的股价是20 元，它一个月后可能上涨为50 元，概率为 90%, 也可能下跌为2 元，概率为10%，无风险利率是5%,你会投资吗？如果允许 卖空你愿意如何投资？ 假如我们采用如下策略： 现在 三个月后 买入一股股票 -20 S 按照5%借入 20 5%