2-6-1互换的定义、特征与分类_金融工程概论.pdf

第二章 金融工程在产品创新中的应用 第六节 互换简介 2.6.1 互换的定义、特征与分类 一. 引言 我们在之前的学习中了解到，金融工程的产品有基础产品和衍生产品，基础 产品有股票、债券等，而基本的金融衍生工具一共有四种：远期、期货、期权和 互换。我们先来学习互换的定义、特征、分类。 那么，互换为什么被创造出来呢？我们说期货和远期的一个不足是：它们只 能约定一个时间点的价格，有时候不能满足你风险管理的要求。比如：你想将浮 动利率的按揭房贷转换为固定利率的按揭房贷，此时需要固定多个时点的利率， 怎么办？虽然这个问题可以通过不断签订一系列远期合约来解决问题，但这会给 交易双方增加交易成本，而互换正好弥补了这一不足。 二.互换的发展 1981 年，IBM 公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德国马克与美元之间的 货币互换交易。这是迄今为止正式公布的世界上第一笔货币互换交易。通过这项 互换交易，世界银行和IBM 公司在没有改变与原来的债权人之间的法律关系的情 况下，以低成本筹集到了自身所需的资金。 互换市场发展迅速，利率互换和货币互换名义本金金额从1987 年底的8656 亿美元猛增到2002 年的82,3828.4 亿美元，15 年增长了近100 倍。可以说，这 是增长速度最快的金融产品市场。 根据BIS 的统计，2011 年至2018 年全球互换市场的名义本金总额如下图所 示： 图6.1 互换市场的名义本金 可以看出，名义本金总额基本在600 万亿美元以上。在近些年互换总额有所 下降，原因是欧盟的市场利率相对降低，人们对利率互换规避风险的需求下降， 但互换在衍生品市场中仍占有重要地位。 2005 年8 月9 日，我国央行发布“扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务 和开办人民币与外币掉期业务有关问题的规定”（银发［2005］201 号），决定凡 获准办理远期结售汇业务6 个月以上的银行，向外汇局备案后即可在商业银行对 客户的柜台市场上办理不涉及利率互换的掉期业务，简称“人民币外汇掉期业 务”。中国银行间外汇市场于2006 年4 月24 日正式引入了人民币外汇掉期交易， 开市后的首笔交易由中国银行和中国进出口银行达成。我国真正意义上的货币互 换交易在2007 年开始。 除了货币互换和利率互换，我国也开始探索商品互换的市场发展，2018 年 12 月19 日，大连商品交易所商品互换业务正式上线，化工、玉米、铁矿石等累 计成交名义本金规模达7000 余万元。 三.互换的定义 互换（Swap）：又称掉期， 简单来说就是将多个期限的远期合约组合在一起 构成的新的衍生产品。 金融互换（Financial Swaps）：是约定两个或两个以上当事人按照商定条件， 在约定的时间内交换一系列现金流的合约，常见的金融互换为利率互换和货币互 换。 四.金融互换的特征: 金融互换具有如下三点特征： 1. 互换主要是通过银行进行场外交易。 互换和远期合约类似都属于场外（OTC）交易产品，我国的金融互换主要 在银行间同业拆借市场进行，场外合约的灵活性和互换可以灵活管理多期风险的 性质使得金融互换的市场规模扩张迅速。 2. 互换市场几乎没有政府监管。 场外交易的市场主要由买卖双方协商达成合约，监管相对宽松。 3. 业务表外化。 互换的损益一般在资产负债表的脚注中体现，因此属于表外业务。 五.互换的分类 常见的互换为以利率互换和货币互换为代表的金融互换产品，当然得利于互 换管理风险的灵活性，其他互换产品如商品互换、方差互换等也在不断推陈出新。 首先介绍一下利率互换和货币互换。 1. 利率互换 利率互换（Interest Rate Swaps）：指双方同意在未来的一定期限内根据同 种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另 一方的现金流根据固定利率计算。 利率互换的期限通常在2 年以上，有时甚至在15 年以上。 标准利率互换的基本内容包括： (1)支付在事先确定的一系列未来日期进行；利息按照某一名义本金计算；双方 所付款项为同一种货币。 (2)协议一方为固定利率支付方，另一方为浮动利率支付方。 (3)交易双方不交换本金，只结算双方应付对方的利