泡泡玛特-市场前景及投资研究报告-潮流，玩心永恒.pdf

2020 年12 月06 日 公司研究●证券研究报告 泡泡玛特 （09992.HK） 新股分析 | III 潮流当道，玩心永恒 投资评级 买入-A(首次) 股价( ) 元 投资要点  公司为中国潮玩行业的龙头：泡泡玛特以IP 业务为核心，公司打通了IP 运营、OEM 交易数据 生产、消费者触达、潮玩文化推广四个产业链关键环节，是行业唯一打通潮流玩具 总市值（百万元） 全产业链的公司。公司成功地打造了盲盒产品，令潮玩“出圈”至大众市场，2019 年 流通市值（百万元） 实现营业收入16.8 亿元、归母净利润4.5 亿元。 总股本（百万股） 1,381.58 流通股本（百万股）  中国潮玩市场正处于爆发式增长阶段：据弗若斯特沙利文数据，中国潮玩零售市场 12 个月价格区间 /元 仍处于早期阶段，2019 年市场规模为207 亿元，并将以29.8% 的复合年增长率继 续增长至2024 年的763 亿元。作为行业领路人，泡泡玛特将受益其中。 一年股价表现 恒生指数  公司的竞争优势：产品层面，公司扎根于潮玩圈，与潮玩界知名艺术家深度绑定， 并通过“盲盒”的产品形式将Molly、Dimoo、Pucky、Labubu 等IP 成功推向大众 6% 2% 市场，注重IP 的多元化，在扩大受众群体的同时亦降低了经营风险。预计公司2020 -2% 2019!-12 2020!-04 2020!-08 年下半年、2021 年将分别推出63 个、131 个盲盒新系列，相关 IP 数量将分别增 -6% -10% 至40 个、58 个。在渠道层面，公司已实现全渠道布局，主要包括直营零售店、 -14% 线上渠道、机器人商店、批发、展会，2019 年各渠道营收占比分别为43.9% 、32.0% 、 -18% 14.8%、6.6% 、2.7% 。线下渠道注重沉浸式体验，而线上渠道通过技术手段还原 资料来源：贝格数据 了实体店挑选盲盒的乐趣。品牌层面，泡泡玛特是中国最受欢迎的潮玩品牌，“泡 升幅%