品渥食品-市场前景及投资研究报告-乳品优势赛道，进口食品品牌商.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 可选消费 | 零售 强烈推荐-A （首次） 品渥食品300892.SZ 当前股价：83.5 元 2020 年12 月03 日 立足乳品优势赛道，快速成长的进口食品品牌商 基础数据 品渥食品作为进口的乳制品企业，在产业链上定位进口食品的品牌运营商。公司 上证综指 3445 立足于进口乳品优势品类，将逐步实现由乳品向啤酒/ 燕麦/橄榄油等其他进口食 总股本（万股） 10000 品领域的扩张。同时公司在以线上直营的基础上，积极布局新渠道，和多家社区 已上市流通股（万股） 2371 团购合作。预测公司2020~2022 年归母净利润分别为1.47/ 1.74/ 1.99 亿元，当前 总市值（亿元） 84 股价对应20 年PE 为56X ，首次覆盖给予“强烈推荐-A ”评级。 流通市值（亿元） 20 每股净资产（MRQ） 10.4 ❑ 进口食品品牌商，国内进口乳品龙头企业。品渥食品以代工方式向国外采购 ROE （TTM ） 13.9 商品，直接向线下超市或线上电商销售产品，直营渠道收入占比80%+ ；同时 资产负债率 28.2% 自主进行品牌开发与推广，自有品牌渠道占比85%，在产业链上承担了品牌 主要股东 王牧 运营商的角色。 主要股东持股比例 45.0% ❑ 立足优势乳制品品类，全渠道推广产品。进口奶具备质高价优的优势，随着 股价表现 消费者对于品质生活的追求增加，进口乳品市场扩容，过去五年CAGR 达到 % 1m 6m 12m 23%。公司自有品牌德亚牛奶2020 年在进口液态奶领域实现市场份额第一。 绝对表现 37 213 213 专注乳品、啤酒、橄榄油等四个品类，打造核心大单品，全渠道布局。 相对表现 32 186 182 (%) 品渥食品 沪深300 ❑ 电商渠道为主积极探索新零售等渠道模式，强化自有品牌打造。公司把握中 20 国电商迅猛发展机遇，迅速完成在京东、天猫商城、拼多多的线上渠道布局。 10 统一入仓模式、社区团购等或为公司带来新机遇。自有品牌产品占比不断提 0 升，品牌营销方式多样化。2019 年自有品牌占比达80%+，收入增速超20%。 -10 随着公司向自有品牌战略推进，自有品牌收入持续提升，2015-2019 年CAGR -20 -30 达30%，2019 年收入占比达到84.6%。未来看好公司通过品牌营销持续打造 -40 自有品牌产品的能力。 Sep/20 资料来源：贝格数据、招商证券 ❑ 与国外头部供应商合作，产能扩张无忧。品渥食品拥有优质长期合作的海外 供应商，覆盖德国、法国、澳大利亚、新西兰等全球知名奶源产地，渗透牧 场、农民、合作社、加工厂各个细致条线，奶源稳定。公司与三家全球前二 十乳品供应商合作，供应商生产规模庞大，营业收入过百亿，产品品质有保 障。供应商产线丰富，在1L 奶领域可较快满足品渥食品的产能扩张需求。 ❑ 投资建议：品渥食品德亚牛奶和瓦伦丁啤酒产品和品牌力较强，具备紧随渠 道变革快速布局的能力，成为多家社区团购的供应商，有望在德亚牛奶等品 类迎来放量。预测公司2020~2022 年归母净利润分别为1.47/ 1.74/ 1