商贸零售行业2021年度投资策略分析报告：行业复苏在望，线上+新消费组合.pdfVIP

商贸零售 行 2020 年 12 月6 日 业 报 商贸零售行业2021 年度策略报告 告 行业 1H21 复苏在望，推荐线上+新消费组合  强于大市 （维持）  摘要：年内商贸零售指数涨12.8% ，主因估值抬升而非预期业绩增长。展 望 1H21 ，疫情对社会的影响进一步消退，消费者收入、外出消费信心有 行 行情走势图 望继续回升，消费有望继续回暖。分子行业来看，线上平台与新消费行业 业 沪深300 商贸零售 的景气度将继续维持高位，而线下零售和传统消费依然面临挑战, 推荐线 60% 年 40% 上+新消费的组合。 度 20%  板块涨幅位于市场中位，估值提升为上涨主因。年内商贸零售指数涨 12.8% ，在中信30 个行业中排名第 17 ，其中化妆品、休闲食品行业跑赢 策 0% 沪深300 指数。从估值看，化妆品、电商、百货等子行业的估值水平出现 略 -20% 大幅甚至接近翻倍的提升。从业绩看，市场预计 2020 年行业整体的净利 报 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 润同比-44.0% ，多数子行业的净利润也预期负增长。因此，年内行业整体 涨幅主因估值抬升而非预期业绩增长。我们认为，市场预期2H20 至1H21 告 相关研究报告 行业收入、业绩将持续环比回暖，或是PE 提升的主因。 《行业深度报告*商贸零售电子交运 *2020 年双十一专题：天猫GMV 高达  消费逐步回暖，看好 1H21 行业恢复。1-10 月社零总额累计同比仍下滑 4982 亿，双十一再创新纪录》 2020-11-12 5.9% ，但疫情以来下滑幅度不断收窄。其中线上零售累计同比增速达 《行业半年度策略报告*商贸零售*线上 16% ，占比提升至24% 以上，表现最为出色。展望 1H21 ，疫情对社会的 延续高景气度，线下静待业绩拐点》 2020-07-01 影响进一步消退，消费者收入、外出消费信心有望继续回升，消费有望继 《行业深度报告*商贸零售*疫情后第一 续回暖。但从全年看，消费增速能否快速恢复到疫情前水平，还需要继续 个购物节，618 成绩再创新高》 2020-06-19 观察。 《行业深度报告*商贸零售*化妆品景气 度维持高位，关注国货加速崛起之路》  分子行业来看，我们大致将商贸零售细分为线上平台经济、线下零售、新 2020-05-17 消费、传统消费四大子行业。我们认为线上平台与新消费行业的景气度将 证 《行业深度报告*商贸零售*黄金消费行 券 业全景图——行业短期增长动力不足， 继续维持高位，而线下零售和传统消费依然面临挑战： 龙头积极加码下沉市场》 2020-04-10 研 1 ）线上平台经济：疫情导致居民消费习惯发生改变，全品类