食品饮料行业市场前景及投资研究报告：提价预期，白酒、啤酒、调味品板块核心.pdfVIP

[Table_Title] 食品饮料行业 行业研究/周报 提价预期将是近期白酒、啤酒、调味品板块核心催化剂 食品饮料行业周报 2020 年12 月07 日 报告摘要： [Table_Invest]  12 月模拟组合：五粮液（25%）、天润乳业（25%）、燕京啤酒（25%）、甘源食 推荐 维持评级 品（25%）。12 月第一周，我们的模拟组合综合收益率为5.32%，跑赢上证指数（1.56%） 和沪深300 指数（2.13%），跑输中信食品饮料指数（5.86%）。 [Table_QuotePic] 行业与沪深300 走势比较  白酒：行业进入 “缩量挺价”时间，板块行情如预期重回权重股行情。尽管小酒前 期上涨有一定的必然性和合理性，但是短期快速上涨仍缺乏强有力的基本面逻辑支 100% 食品饮料 沪深300 撑。近期茅台宣布Q4 直销渠道计划4160 吨，直销放量将使得20Q4 业绩增速相较 80% 于前三季度有所提速，有助于完成公司全年业绩指引。与此同时，五粮液将提高团 60% 购渠道出厂价格70 元至959 元，团购出货指导价将为1080 元。非团购传统渠道价 40% 20% 格暂时不变，但额度预计将继续减少。我们认为，近期白酒行业即将进入春节旺季 0% 前的“缩量挺价期”，板块情绪有望得到逐步提振，我们认为板块行情将以估值切 -20% 换的名义逐步转入权重股行情。投资建议仍是重点推荐增长确定性组合：推荐贵州 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 茅台+五粮液+泸州老窖+山西汾酒核心组合，同时关注洋河股份+今世缘+古井贡酒 组合。  乳制品：今年以来乳企抢奶态势严峻，行业竞争持续趋势性趋缓确定性极高；目前 板块为食品饮料板块估值最低的子板块，配置价值凸显。我们认为，当前两强相争 格局中，蒙牛受制于： （1）丢掉君乐宝，低温及奶粉业务牵制伊利能力下降；（2 ） 成本最大红利期已过，17 年以来原奶事业部利润增量贡献已显著下降；（3）与伊 利品牌差距客观存在，费用投放难以聚焦，在成本红利期已过背景下，空中、地面 齐头并进的策略给利润端压力增大；（4 ）在行业消费整体疲软情况下，难以通过大 规模渠道下沉获取增量市场份额等种种制约，追赶伊利脚步正在放缓。我们认为， 伊利通过更有效率的费用投放及更坚定的渠道下沉动作，将逆势实现份额扩张，为 未来实现业绩弹性恢复增添砝码。今年乳企抢奶态势严峻，将从成本端及供给端双 重挤压乳企买赠促销行为，行业竞争趋缓确定性极高。目前乳制品板块整体估值处 于全行业最低水平，我们认为未来在整个行业竞争有望呈现边际趋缓走势情况下， 板块估值有望持续得到修复。我们看好整个乳制品板块的盈利趋势性改善以及估值 修复可能。推荐标的排序：伊利股份+天润乳业+燕塘乳业+新乳业+光明乳业。  调味品：行业提价预期强烈，板块调整基本到位。截至上周板块大涨之前，板块主 要个股已普调20-30%，我们认为板块调整已基本到位。近期市场对调味品行业提价 预期快速升温。我们认为，明年包材价格大概率同比上行以及大豆等原料成本确定 性处于高位的大背景下，行业成本压力将明显提升。20H1 由于疫情需求冲击明显， 包材价格与 20H1 处于持续下行阶段，并有效对冲了大豆价格上行的压力。叠加疫 情下需求放缓、竞争压力加大，2020 年行业无提价的现实基础和主观能动性。展望