4.2.2国际金融国际金融.pdf

第四章 金融工程在交易策略设计中的应用 第二节 期权的交易策略 4.2.2 波段交易策略 所谓的波段交易策略是说，我们在进行期权的交易策略设计的时候，要同时 考虑标的资产的价格走势以及走势的变化幅度。 某一上市公司即将要公布它的财务信息。如果认为这一消息公布会使该公司 的股票突破K1，但是不会突破K2。如何根据这一判断来设计交易策略呢？首先， 既然资产价格会突破 K1，那么为了获取这部分收益，投资者可以从市场上购买 一个执行价格为K1 的欧式看涨期权。其次，由于实际股票价格不会超过K2，那 么也就意味着超过K2 以上的这部分收益是得不到的，因此我们可以在市场上再 出售一个执行价格为K2 的看涨期权。由于这一交易策略是由看涨期权构成，且 在市场上涨中获利，我们把这种交易策略称为看涨期权构成的牛市差价。当资产 价格超过K1 时，投资者可以获得行权收益。 当然，我们也可以利用看跌期权来构成牛市差价。具体的构造策略就是在期 初购买一个执行价格为 K1 的看跌期权的同时在市场上出售一个执行价格为 K2 的看跌期权。由于K2 大于K1，也就意味着在期初出售K2 所获得权利费比购买 K1 所支付的权利费要高。那么这样一个交易策略在期初会给投资者带来一个期 权费的收益。当标的资产价格超过K2 时，两个期权都不会被行权，投资者可以 赚取期初的权利费。 比较两个交易策略的差异，我们会发现由看涨期权构造的牛市差价，投资者 获取的是未来的行权收益，而由看跌期权构成的牛市差价，投资者获取的是期初 的期权费。 假定某一上市公司即将要公布它的财报信息。如果说这一消息被公布，它将 会使该公司的股票跌破K2 但是不会跌破K1。如何根据这一判断来形成交易策略 呢？首先，既然认为标的资产价格会跌破K2，为了获取这部分收益，我们可以从 市场上购买一个执行价格为K2 的欧式看跌期权。其次，由于资产价格不会低于 K1，那么低于K1 那一部分的收益是无法获取的，因此我们可以在市场上出售一 个执行价格为K1 的欧式看跌期权。这样当资产价格跌破K2 时，投资者可以获得 行权收益。我们把这一交易策略称为由看跌期权构成的熊市差价。 熊市差价也可以由看涨期权来构造。具体的构造策略就是在期初出售一个执 行价格为K1 的看涨期权，同时购买一个执行价格为K2 的看涨期权。由于K1 小 于K2 那就意味着出售K1 所获得权利费比购买K2 所支付的权利费要高。当标的 资产价格下跌，且跌破K1 时，两个期权都不会被行权，投资者可以获得期初的 权利金收益。我们把这一交易策略称为由看涨期权构成的熊市差价。 比较两个交易策略的差异，我们会发现由看跌期权构成的熊市差价，投资者 赚取的是行权的收益，而由看涨期权构成了熊市差价，投资者赚取的是期权费。