银行业2021年度策略：柳暗又花明，危 机促转机.docxVIP

正文目录 序言：柳暗又花明，危机促转机 5 行情回顾：悲观预期充分体现，估值逐步修复 7 经营展望：政策定向发力，量价平稳质量改善 9 资产规模：信贷稳步增长，专注重点领域 9 息差表现：贷款定价企稳，存款成本改善 10 资产质量：不良率或下行，信贷成本望改善 13 资本补充：监管框架趋严，补充渠道望拓宽 15 利润：增速有望修复，龙头银行更优 17 行业趋势：时代机遇显活力，业务转型空间广 18 特色化：供给侧改革引领，特色中小行前景光明 18 零售化：消费需求持续升级，零售转型发展可期 19 轻型化：财富管理百舸争流，数字支付构筑生态 20 综合化：迈向综合化经营，子公司协同赋能 22 资金配置：三大趋势共同驱动，助推银行估值提升 25 国际化：资本市场开放提速，投资风格趋同海外 25 机构化：中长期投资者入市，增量资金偏爱蓝筹 26 被动化：指数基金前景广阔，资产配置青睐银行 27 投资建议：板块配置机遇凸显，首推优质中小行 29 兴业银行（601166 CH，买入，目标价：22.56 元）：“商行+投行”战略，迎接直融时代 29 平安银行（000001 CH，买入，目标价：21.60 元）：对公零售同发展，打造新型银行 30 招商银行（600036 CH，增持，目标价：45.40 元）：零售业务标杆，财富管理强行 30 常熟银行（601128 CH，增持，目标价：10.37 元）：小微特色标杆行，异地突破高成长 31 成都银行（601838 CH，增持，目标价：13.63 元）：坚守本源业务，成长空间可期 31 宁波银行（002142 CH，买入，目标价：40.59 元）：机制引领，战略先行 32 风险提示 33 图表目录 图表 1： 全文逻辑图 6 图表 2： 2020 年初以来银行指数走势 7 图表 3： 2020 年初以来银行指数经受五轮冲击 7 图表 4： 2020 年以来股份行、区域性银行股价表现好于大行 8 图表 5： 个股股价今年涨幅分化（截至 2020 年 11 月 13 日） 8 图表 6： 上市银行 PB（LF）估值及历史分位数 8 图表 7： 2020 年以来上市银行资产同比增速抬升 9 图表 8： 2020 年以来上市银行贷款同比增速保持高位 9 图表 9： 2020 年以来上市银行零售贷款占总贷款比例逐季提升 10 图表 10： 2019、2020Q3 银行业重点领域贷款同比增速 10 图表 11： 无风险利率上行有望驱动净息差修复 10 图表 12： 9M2020 上市银行净息差较 1H20 上行，主要由负债端成本下行贡献 11 图表 13： 2019M8-2020M10 1 年期 LPR、5 年期 LPR 报价走势 11 图表 14： 2021 年初重定价导致息差下降幅度测算（假设按揭贷款均在 1 月 1 日重定价） ........................................................................................................................................12 图表 15： 2020 年 6 月以来结构性存款规模快速压降 13 图表 16： 2020H1 上市银行存款成本率略有下降 13 图表 17： 2019 年末、2020 年 6 月末上市银行不良贷款偏离度：2019 年末已降至 70% ........................................................................................................................................14 图表 18： 2018-2020H1 上市银行非标资产拨贷比 14 图表 19： 产业债信用利差已恢复至疫情前水平 15 图表 20： 招商银行“和智”五期至八期个人消费贷款 ABS 平均逾期率 15 图表 21： 2020 年 9 月末上市银行拨备覆盖率及其变化 15 图表 22： 2020Q3 上市银行单季度年化信用成本及不良贷款生成率 15 图表 23： TLAC 框架下国内四家 G-SIBs 的资本缺口测算 16 图表 24： 2018-2020Q3 商业银行资本充足率 16 图表 25： 2020-2021 年上市银行净利润同比增速预测 17 图表 26： 2020Q3 末上市城（农）商行存款占总负债、贷款占