如何看待当前消费的两个特征，增速降档与结构升级.docxVIP

、 2020 年 11 月 16 日，国家统计局公布 2020 年 1-10 月国民经济数据。分项中，工业生产、地产投资、基建投资、制造业投资等分项数据均已恢复至往年同期水平，但社零消费同比增速仅录得 4.3%，与往年同期水平相比仍有差距。进一步，从消费的内在结构看，化妆品、金银珠宝等可选消费强于食品、日用品必选消费的组合也体现出一种“消费升级”的特征。“消费降速”与“消费升级”缘何并存？后续又该如何看待消费的复苏节奏？本文将就此展开分析。 ▍ 如何看待消费的两个特征：增速降档与结构升级？ 消费端：并存的“降速”与“升级” 2020 年，在新冠疫情影响之下，居民消费增长中枢较 2019 年有所回落。2020 年一 季度，受新冠疫情影响，国内经济明显遇冷，各项经济指标均断崖下行，此后随着疫情防控效果渐显以及复工复产政策持续推进，国内经济有序复苏，产业链、供应链逐渐修复，各项经济数据均有明显改善，三季度 GDP 已升至 4.9%，截至 2020 年 10 月，工业生产同比增速录得 6.9%，为近年来的相对高位；地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资当月同比增速分别录得 12.2%、4.4%、3.7%，整体已恢复至往年的平均水平，但 10月社会消费品零售同比增速仅录得 4.3%，较 7%左右的常态化水平仍有差距，整体看 2020年消费增速较 2019 年明显回落。 但从消费结构看，自疫情进入常态化防控阶段后，居民可选消费同比增速明显高于 2019 年同期，而必选消费增速则低于去年，居民消费整体呈“升级”态势。从限额以上 商品零售额来看，一季度受疫情影响，国内经济增长明显放缓，在人员隔离、停工停产等政策的限制之下，居民消费两级分化特征明显，食品类消费仍维持明显正增长，而其余商品如服装、日用品、化妆品、家具等商品的销售同比增速则位于深度负值区间。进入二季度后，食品、日用品等必选消费的增速维持在较高水平，化妆品、通讯器材等可选消费同比增速也开始逐渐回升。进入下半年后，消费结构发生明显转变，三季度粮油食品、日用品消费同比增速较二季度明显回落，同时化妆品、金银珠宝、通讯器材、汽车等可选消费同比增速持续攀升，居民消费整体呈现出一种消费升级的态势。进入四季度后，消费升级有所延续，化妆品、金银珠宝、汽车消费同比增速进一步上行。与 2019 三季度的消费结构相比，2020 年三季度粮油食品、日用品的同比增速分别回落 4.6pct、3.0pcts，而化妆品、金银珠宝、汽车销售的同比增速分别回升 2.1pcts、17.0pcts、16.1pcts；同时与 2019年四季度相比，2020 年 10 月粮油食品（-0.4pct）、日用品（-2.8pcts）的同比增速也有所回落，而化妆品（6.7pcts）、金银珠宝（17.7pcts）、汽车（13.1pcts）销售的同比增速明显提高，这说明尽管在疫情常态化防控阶段，居民消费增速尚未恢复至往年同期水平，但结构中反而有一定的消费升级倾向。 图 1：地产、基建、制造业投资当月同比增速已升至往年同期（%） 图 2：10 月社零消费同比增速较往年同期仍有明显距离（%） 地产 基建（不含电力） 制造业 2018年 2019年 2020年 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00%  15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2月3月4 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 3：2020 年 Q3-Q4 可选消费同比增速高于 2019 年 Q3-Q4，必选消费则反之（%） 粮油食品：同比 日用品类：同比 服装鞋帽：同比 通讯器材：同比化妆品类：同比 金银珠宝：同比 汽车类：同比 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 资料来源：Wind， 注：2020 年 Q4 数据为截止 10 月的数据 值得注意的是，理论上消费升级通常意味着居民现有生活需求得到满足，并开始追求改善型需求，因而往往发生在社会再生产的有序周转、宏观经济持续向好、人均可支配收入和生活质量明显提高的阶段，但当前全球经济复苏仍有较高不确定性，国内经济增长尚未恢复至常态化水平，居民消费增速也有明显降速。那么，为何会出现这种现象？ 升降之悖，缘此何故？ 消费增速恢复缓慢的背后既有居民消费空间和消费意愿的原因，同时也有价格因素的影