全球风险偏好近期回落，债市利率下行仍有阻力.docxVIP

内容目录 国内宏观 4 工业企业利润数据：1-9 月工业企业利润降幅继续收窄 4 PMI 数据：10 月制造业 PMI 微调，非制造业 PMI 继续回升 4 债市观点 6 货币市场 7 债券市场 8 二级市场 8 一级市场 9 风险提示 10 图表目录 图 1：工业企业利润 4 图 2：工业企业营业收入与产成品存货 4 图 3：制造业 PMI 5 图 4：非制造业 PMI 5 图 5：制造业 PMI 分项 5 图 6：央行公开市场操作 7 图 7：存款类机构质押式回购加权利率 7 图 8：国债收益率曲线变化 8 图 9：国开债收益率曲线变化 8 图 10：主要期限国债收益率变化 8 图 11：主要国开债收益率变化 8 图 12：企业债收益率曲线变化（AAA） 9 图 13：AA 级- AAA 级企业债等级利差 9 附图 14：企业债信用利差变化（5 年期） 11 附图 15：公司债信用利差变化（3 年期） 11 附图 16：公司债信用利差变化（5 年期） 11 表 1：利率债发行与到期 9 表 2：主要信用债发行与到期 10 附表 3：公司债券发行情况 12 附表 4：企业债券发行情况 21 国内宏观 工业企业利润数据：1-9 月工业企业利润降幅继续收窄 1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 43665.0 亿元，同比下降 2.4%，降幅 比 1-8 月份收窄 2.0 个百分点。9 月当月规模以上工业企业实现利润总额 6464.3 亿元，同比增长 10.1%，增速比 8 月份回落 9.0 个百分点。9 月工业企业利润增速边际放缓的主要原因有：一是 9 月工业品出厂价格降幅扩大 0.1 个百分点至-2.1%，PPI 与 PPIRM 的差值回落挤压工业企业利润空间；二是季末部分行业和企业集中计提资产减值损失，对利润增长造成了一定的影响。企业盈利状况逐季好转，三季度利润增长的行业增多，在 41 个 工业大类行业中，有 31 个行业利润同比增加，比二季度增加 6 个；其中 24 个行业利润增速超过两位数。 1-9 月份规模以上工业企业实现营业收入 74.23 万亿元，降幅进一步收窄至-1.5%，当月营业收入同比增长 8.0%，呈现加快改善态势，9 月工业增加值同比增长 9.0%，较上月提升 1.3 个百分点，产销两旺助力工企利润的进一步修复。成本方面，1-9 月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.24 元，较前值下降 0.11 元，表明在一系列降成本政策的呵护下，企业经营成本压力减缓。内外需回暖带动企业由被动去库向主动补库切换，1-9 月规模以上工业企业产成品存货 4.53 万亿元，同比增速继续上行至 8.2%。在当前经济持续修复的环境下，工业企业盈利状况有望进一步改善。 图 1：工业企业利润 图 2：工业企业营业收入与产成品存货 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 工业企业:利润总额:累计同比工业企业:利润总额:当月同比 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 工业企业:营业收入:累计同比 工业企业:产成品存货:累计同比 资料来源：Wind，财信证券 资料来源：Wind，财信证券 PMI 数据：10 月制造业 PMI 微调，非制造业PMI 继续回升 2020 年 10 月，中国制造业PMI 录得 51.4%，较上个月回落 0.1 个百分点，连续 8 个月位于扩张区间。本月制造业 PMI 小幅回落符合季节性特征，主因十月假期的扰动，总体上仍延续回暖态势。从分项来看，生产指数微降 0.1 个百分点至 53.9%，但仍处较高水平；新订单指数与上月持平，新出口订单指数上升 0.2 个百分点至 51%，连续 6 个月回 升，在手订单大幅上行 1.1 个百分点至 47.2%，表明需求仍然较为强劲。本月产成品库存大幅回落 3.5 个百分点至 44.9%，结合订单指标来看，在需求不断修复的背景下，制造业企业去库压力明显缓解，未来或将开启主动补库周期。价格方面，10 月主要原材料购进价格指数上升 0.3 个百分点至 58.8%，出厂价格指数上行 0.7 个百分点至 53.2%，主要受经济逐渐回归常态、需求持续回暖的带动。非制造业方面，10 月非制造业 PMI 为 56.2%，较上个月回升 0.3 个百分点。其中服务业 PMI 继续回升 0.3 个百分点至 55.5%，本月服务业表现亮眼，主要受益于国庆中秋长假带动居民外出旅游、餐饮、娱乐等消费活跃，需求加快释放。建筑业 PMI