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中国为什么没有期权制度？ 正所谓“城门失火，殃及池鱼”，一连串的美国大公司丑闻没吓住别 人，倒让我们中国人开始自己检讨起来了，而且检讨得颇为深刻，从 诚信危机检讨到正在进行的“期权试验”，直到喊出“都是期权惹的 祸”、“期权试验应当缓行”这样斩钉截铁的话来。当然，这些结论的 得出并非毫无道理，也比那些看到人家倒霉自己偷着乐的人高尚一 些，但毕竟有种“美国一感冒，我们就打喷嚏”的感觉。 殊不知，为了实现中国经理人的期权梦，有多少公司、研究机构和政 府的脑库十几年来一直不停地付出辛苦，而所有这些努力绝不仅仅是 为了给中国的经理人戴上他们日思夜想的“金手铐”，更为重要的是 能够使中国诞生真正的百年公司。 何为期权？ 公认的看法是，能够战胜竞争对手的公司都有两个共同特点：高级经 理人员具有长远战略眼光，高层管理班子具有长期稳定性。但要做到 这两点，期权制度可谓是个基础。虽然中国公司最近十几年做了不少 关于股票期权的试验，媒体也狂炒了几回，但是什么是真正的股票期 权却很少有人能够弄懂。 股票期权是指买卖双方按约定的价格、在特定的时间内买进或卖出一 定数量的某种股票的权利。股票期权交易出现于 20 世纪 20 年代，标 准的股票期权合约于 1973 年由芝加哥期权交易所推出并正式挂牌交 易。此后，美国等西方发达国家的企业开始应用股票期权，并把面向 任意投资者的可转让的期权合约，改变成公司内部制定的面向特定人 的不可转让的期权。 期权和我们通常理解的期股是两回事，期股是指企业所有者预留一定 数量的股票锁定在经营者的个人帐户中，企业经营者达到预期业绩后 予以兑现。期股的特点是经营者只要业绩达标，不用再花钱或花很少 一点钱即可获得约定的股份，而且在此之前他仍拥有这些股票的分红 权，他可以用这部分红利来支付购股费用。和期股比较起来，期权制 度相对要复杂得多，而且对于期权获得者来说也不容易处理，可以买 也可以不买，但如果要买的话就一定得掏钱，如果要卖的话，必须要 遵照事先约定，什么时间可以卖出多少都有严格规定，只能拖后不能 提前。 当我们开始认识到必须建立自己的现代公司时，期权制度作为一项现 代企业制度已经在发达国家生根开花了，被认为是发展百年老店不可 或缺的一种激励措施，是戴在优秀人才手腕上的“金手铐”。在公司 发展初期或者困难阶段，这种制度可以在大大压缩现金分配的同时， 留住公司的核心人才。根据大多数国家的法律，它还能帮助公司和经 理人员避免交纳过高的税收。这种具有成长性的报酬制度可以把经理 人员的利益与公司的长远利益紧紧连在一起，使两者相一致，最终实 现建立百年公司的梦想。资料显示，全球排名前 500 名的大型工业企 业中，至少有 89%的企业实行了股票期权制度。美国硅谷的企业则普 遍采取了这种制度。目前，全美企业用作认股权配额的总股值已由 1985 年的 590 亿美元猛增到 1 万亿美元。英特尔公司财务总监甚至 预言：总有一天，美国每一名雇员都将获得所属公司的股票期权。 美国的期权制度怎么了？ 然而在美国，一连串的公司丑闻却说明期权制度出了问题。出现如此 多的大公司伪造财务状况、虚报盈利的案件，极端的人把这归结为“股 票期权惹的祸”。原因是那些经理人为了变现手中的股票期权，不计 后果地虚假做账，以求股票上涨，使个人利益最大化。 根据《商业周刊》的调查，美国最大的 365 家公司中，1998 年收入 最高的 CEO 收入（主要是经营者股票期权收益）增长了 36%，高于 同期美国标准普尔500 指数的 26.7% ，而遗憾的是上市公司的盈利水 平并没有与 CEO 们的收入同步增长，甚至出现了 1.4%的下降。 于是，有人在质疑美国公司的诚信基础之后，又开始质疑经营者股票 期权制度本身，认为是制度使人变坏。反对这项制度的人还根据美国 一家著名的猎头公司的统计，说明“金手铐”其实并不能真的“铐” 住人。这家猎头公司的统计表明，CEO 的平均任期已经从 1995 年的 9.5 年下降到 2001 年的 7.3 年。在美国 376 家大公司中，有 57%的 CEO 在过去 3 年时间中换过工作，只有 5%的 CEO 任期超过 20 年。 在那些出了问题的美国公司里，不可否认，人的贪婪本性战胜了制度 本身。不过，美国人并没有像我们所想的那样，对制度失去了信心。 这可以从有关改革期权制度的讨论中看出。改革的呼声虽然很高，但 是所有的焦点都集中于从制度上对财会业实行改革，并没有任何关于 彻底停止实施期权制度的动议。据报道，7 月 15 日，美国参议院以 97 票对 0 票