内外资配置港股的风格有何差异.docxVIP

目 录 港股策略：内外资配臵港股的风格有何差异？ 5 重点关注 9 比亚迪（00285.HK）三季度业绩持续高增，北美大客户开拓顺利 9 Cree（CREE.US）第三代半导体的明珠 9 相关港股公司及估值 11 图目录 图 1 2020 年 11 月以来主要指数涨跌幅 5 图 2 2020 年 11 月以来港股各行业涨跌幅 5 图 3 南下资金规模变化 5 图 4 AH 溢价指数创 2015 年以来新高 6 图 5 A 股和港股盈利趋势大致趋同 6 图 6 港股估值比 A 股更便宜 7 图 7 南下资金持续流入港股 7 图 8 内资和外资持有港股行业分布 7 图 9 外资更青睐大市值龙头 7 图 10 外资对盈利能力要求更高 7 图 11 外资对成长性要求更高 7 图 12 内资倾向于持有低估值公司 7 图 13 剔除金融后内外资估值偏好相近 7 图 14 港股今年以来各行业涨幅对比 8 图 15 港股各行业目前相对估值水平 8 表目录 表 1 覆盖港股公司及估值（截至 2020/11/30） 11 今年以来港股持续跑输 A 股，在两者盈利趋同而估值溢价走扩的背景下，南下资金加速流入港股，今年累计净买入 6119.2 亿港元，成交额占比从 14.4%上升至 22.4%。那么，相对于在港股占主导地位的外资，内资配臵港股的风格有何差异？本文将就此问题进行分析。 港股策略：内外资配臵港股的风格有何差异？ 回顾：11 月港股涨幅进一步扩大。11 月新冠疫苗捷报频传提振经济复苏预期，加之美国总统大选落幕，投资者风险偏好提升，推动海外股市大幅攀升，港股也不例外。恒生指数在 11 月收涨 9.3%，11 月最大涨幅为 12.2%，市场情绪明显回暖。对比其他市 场，沪深 30011 月累计涨幅/最大涨幅为 5.6%/7.7%，创业板指为-0.9%/6.6%，纳斯达克指数为 11.8%/12.2%，德国 DAX 为 15.0%/16.3%，标普 500 为 10.8%/11.5%，日经 225 为 15.0%/16.8%，富时 100 为 12.4%/16.0%。从市场走势看，11 月恒生指数持续走高，11 月 27 日触及当月最高点 26894.68 点后有所回落，截至月底收报 26341.49 点。从行业表现来看，11 月港股顺周期板块大涨，其中原材料业（25.0%）、能源业（15.5%）、金融业（15.0%）、非必需消费业（13.5%）涨幅最大，仅有电讯业（-1.0%）、资讯科技业（-0.8%）下跌；前期表现弱势的地产建筑业、必需性消费业 11 月有所反弹。11 月港股通南下资金规模为 703.0 亿港元，高于今年以来均值 556.3 亿港元，今年以来南下资金累计净流入额已经达到 6119.2 亿港元。11 月南下资金在港股成交额中占比达 21.9%，高于 2019 年 11 月的 16.9%。 图1 2020 年 11 月以来主要指数涨跌幅 11月 11月全球股市涨跌幅（%） 20 15 10 5 0 -5 资料来源：Wind，，截至 2020/11/30 图2 2020 年 11 月以来港股各行业涨跌幅 港股行业涨幅（ 港股行业涨幅（%） 20 15 10 5 0 -5 资料来源：Wind，，截至 2020/11/30 图3 南下资金规模变化 南向净买入(亿元,人民币 南向净买入(亿元,人民币) 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 14/1115 14/11 15/02 15/05 15/08 15/11 16/02 16/05 16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 资料来源：Wind，，截至 2020/11/30 港股性价比好，内资加快流入。今年 6 月以来 AH 溢价指数快速攀升，最高在 10 月 9 日达到 149 点，接近 2015 年牛市期间的高点。截至 2020/11/30，AH 溢价 指数收报 144 点，高于 2006 年以来均值向上 1 倍标准差。从基本面来看，港股并不弱。2005 年以来A 股与港股净利润增速走势基本一致，20Q3/20Q2 全部A 股归母净利累计同比为-6.6%/-18.0%、ROE（TTM）为 8.2%/8.0%，全部港股为-10.3% /-21.8%、13.1%/13.8%，预计 2020 年港股净利同比为-5%，ROE 为 13.5%，2021年为 10%、14%。但是，港股的估值却比 A 股低。目前沪