预计四季度GDP增速为6.6%.docxVIP

正文目录 经济复苏延续，关注后续政策变化 3 内外需求两旺，工业保持强劲 3 投资继续修复，地产增速维持更强韧性 4 制造业投资继续修复，高技术制造业投资强劲 4 基建：财政支出助力基建提速 5 地产投资稳步回升 6 消费价格下行，工业价格上涨 7 猪价继续回落，CPI 下行近 0 7 工业价格普涨，PPI 向上修复 8 社零持续改善，汽车消费支撑 9 用工需求增多，失业继续改善 9 供给占优，出口持续景气，备货兑现，进口缓慢修复 10 预计信贷 11 月新增 1.5 万亿，社融新增 2.2 万亿，增速分别持平于 12.9%和 13.7% 11 图表目录 图 1：固定资产投资分项走势 4 图 2：制造业主要行业投资数据 5 图 3：猪肉批发价下行止跌（单位：元/公斤） 8 图 4：猪瘟疫苗签发量上行证明生猪存栏增长 8 图 5：苯乙烯、顺丁橡胶等化工品价格持续上升 8 图 6：钢材价格普遍上涨 8 图 7：11 月前三周乘用车保持高增速 9 图 8：11 月票房收入有所回落 9 图 9：预计 11 月全国城镇失业率 5.2% 10 图 10：工业企业利润转正，用工需求逐步改善 10 表 1：按生产法模拟，四季度 GDP 增速或达 6.6% 3 表 2：11 月宏观经济数据预测 13 经济复苏超预期，上调四季度 GDP 增速预测至 6.6% 11 月经济进程继续保持供需两旺势头。内需方面，随着居民收入渐进修复，消费持续向上改善；投资上，地产投资依旧更具韧性，制造业和基建投资增速有望继续抬升。出口方面，我国供给优势将继续占优，中国供给填补海外需求缺口将持续兑现，我们认为出口将持续保持高增。内外需求的旺盛促进供给端持续向好。 从供给端观察，11 月工业高频数据综合表现良好，半钢胎开工率、焦炉生产率维持高位，大幅高于去年同期，高炉开工率、钢材产量略有回调但依然高于去年同期。我们认为工业生产将延续强劲态势。10 月工业增加值同比+6.9%，服务业生产指数同比+7.4%，从生产法角度单月模拟的 GDP 来看，10 月经济增速已超出去年同期水平。11 月制造业 PMI 和非制造业 PMI 再创年内新高，提示经济复苏力度超预期，工业增加值和服务业增加值仍有改善空间，四季度 GDP 增速或达 6.6%。我们提示，一方面，坚定看好顺周期板块投资机会，另一方面，无风险利率磨顶过程尚未结束。 单位 %2019Q12019Q22019Q32019Q42020 单位 % 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 预测 第一产业 2.7 3.3 2.7 3.4 -3.2 3.3 3.9 3.5 第二产业 6.1 5.6 5.2 5.8 -9.6 4.7 6.0 6.8 第三产业 7.0 7.0 7.1 6.6 -5.2 1.9 4.3 7.0 GDP:不变价 6.4 6.2 6.0 6.0 -6.8 3.2 4.9 6.6 2020Q4 资料来源：Wind, 内外需求两旺，工业保持强劲 外需向好、内需强劲，工业生产延续强劲态势，我们预计 11 月份工业增加值同比增速 7.2%。 在外需方面，国内供给弥补海外供需缺口依然是对我国出口的强劲支撑。第一，海外供给尚未修复，海外年末购物节和新年订单的需求较强，海外供需缺口仍需要中国供给填补。特别是近期欧盟内部，多数国家疫情快速扩散，英德法等国家重启社交隔离和封锁政策，欧盟非核心国家的疫情快速扩散可能产生更大的影响。第二，部分新兴市场国家订单转移至我国促使传统制造业有较强表现，如印度家纺订单大量转移至我国。第三，美国库存筑底，凸现补库切换特征，看好中美库存共振。11 月出口集装箱指数 CCFI较 10 月继续上行，大超疫情前水平，出口仍将有强劲表现。 在内需方面，国内需求的强劲恢复是对工业相关行业的有力支撑。第一，国内消费保持强劲复苏。“双十一”激发消费热情，国内大循环强劲。11 月 11 日当天，网联、银联共处理网络支付业务、金额同比分别增长 26.08%、19.60%。据国家邮政局数据，11 月 14 日，邮政、快递企业投递量达 4.46 亿件，创行业日投递量新高。第二，投资方面，制造业、地产、基建等投资保持稳步回升态势，对相关产业链具有一定支撑作用。第三，服务业加快恢复带动相关产业链生产，受疫情影响较重的线下消费领域修复的空间较大， 11 月份，非制造业商务活动指数为 56.4%，达到年内高点，11 月服务业增长有望保持向好态势。 高频数据综合表现依然向好。11 月份汽车产销势头良好，半钢胎开工率、焦炉生产率维持高位，大幅高于去年同期，高炉开工率、钢材产