保利地产(600048)：大思路、大运作，3-5年内再造一个保利.pdfVIP

研究报告 公司调研 / 2010 年 10 月 14 日 房地产开发Ⅲ 保利地产 600048 推荐 署名人：李少明 S0960200010015 010 “大思路、大运作”，3-5 年内再造一个保利 lishaoming@ 投资要点： 公司计划 3-5 年内再造一个保利地产。未来的拿地节奏与规模也将与公司的经营和 发展的节奏相匹配。公司在建储备资源 5000 万平米，足够 5 年的开发结算量，公司 真正的销售高峰将在明年下半年和后年出现。将助推公司高速增长。 近两年业绩高增长无忧。1-9月销售收入414亿元全国第二，均价8574元，较09年增 6 －12 个月目标价： 20.9 元 长4%。四季度公司仍将采取一贯的“随行就市”的销售策略。全年销售收入预计 当前股价： 15.00 元 520-550亿元。10年净利润率15%，11年将提升2-3个百分点，下半年公司将有684-734 评级调整： 维持 亿元供下半年和明年结算后仍有100-150亿的剩余，近两年业绩高增长无忧。 稳健的财务安排，无支付风险，高地价项目的投资收益已得到或即将得到市场的验 基本资料 证。通过1-9月以及4季度的快速销售回笼资金，公司无支付压力。公司新增项目的 立项严格执行收益回报率不低于“15%的投资回报率”的原则。公司过去 1 年的拿地 上证综合指数 2861.36 策略不断被市场质疑，09年高地价项目的投资收益已得到或即将得到市场的验证。 总股本(百万) 4576 不同于万科，市场一直担忧的公司销售规模上 500 亿元后可能遇到的管理瓶颈的问 流通股本(百万) 4495 题，对于“单兵作战”开发模式的保利不存在。 流通市值(亿) 674 发展战略高瞻远瞩，公司计划稳步加大商业地产投资，发展房地产基金，开拓旅游 EPS （TTM ） 0.82 地产、养老地产和城市综合运营等业务，发展直投，增加新的盈利增长点。 （3-4 年 每股净资产（元） 5.89 内建设10多个 5星级酒店、7-8高尔夫球场，7-8个购物中心，时机成熟时将借助资 资产负债率 70.0% 本市场将商业地产分拆上市。） 以“一横两纵”为原则，公司围绕“中国经济圈”、“产业布局”、“高铁布局”来布 股价表现