2021年A股投资策略和分析报告：轻舟已过万重山.pdfVIP

投资策略 轻舟已过万重山 ——2021 年A 股投资策略 Table_BaseInfo 研究结论 报告发布日期 2020 年12 月21 日  2020 年回顾：疫情冲击下全球实体经济下行，各国纷纷出台刺激性的财政和 货币政策。流动性助推股市站上新高，估值提升对股市的贡献远大于业绩。  长期来看，股市上涨因素并未削弱：低利率环境、第四次产业革命、ESG 投 资理念等支撑全球股市上涨的长期因素还将持续。疫情改变人类生活和工作 习惯，催化了技术创新；中国股票市场还将享受全球视角下A 股市场相对低 估、金融对外开放下长期资金入市、居民配置通过申购基金流向股市、国内 产业集中度提升等国内红利。  2021 年，在经济增速反弹确定性较大的背景下，欧美国家经济复苏的脆弱性 和不确定性仍然较大，政策不仅不退出、甚至可能继续加码：拜登政府追加刺 激性财政政策和欧央行加大量化宽松力度；同时，欧美政府还将加大对环保低 碳及科技的财政投入。  对于中国来说，疫情最严重、经济最低点时期已过。2021 年预计中国GDP 增 速前高后低，全年8.2%。宏观政策定调不急转弯，资金面整体将保持相对稳 定，全面反转概率较低。但随着经济好转，防风险意识提升，货币政策或逐步 策 回归中性，预计社融增速11%-12% ，较当前（13.6% ）下滑2 个百分点以上， 略 但仍高于疫情之前的水平。 报  2021 年A 股市场展望：明年为蓄力之年，未来长牛周期中的过渡之年，呈现 “双高”和“双低”的特征。双高指业绩高增长和估值处于高位；双低为国内 告 宏观经济和政策风险较低，但由于估值高企，明年需放低投资预期收益率。依 据wind 一致预期，预测2021 年全A 业绩增速为增长24%。目前市场整体风 险溢价低，全A 市盈率已处于10 年来90 分位点以上，且行业间估值分化严 重。A 股资金面供需紧平衡。在业绩上升、流动性面临逐步收敛的环境下，A 股整体上行空间有限，我们认为，明年市场更多为细分领域的结构性机会。  但中长期视角，A 股整体估值并未出现泡沫，且中枢仍有提升空间：海内外长 期资金和机构资金的持续流入，理财资管产品的净值化转变，将会强化机构化 趋势，推升估值中枢；消费和成长等轻资产行业市值占比继续提升，提升市盈 率水平；美股经验证实，长期无风险利率和估值之间存在明显的负相关性。  2021 年三条配置主线：1、预期2021 年业绩改善弹性较大、且估值适中的板 块：疫情冲击下，不仅受暂时的需求影响较大而且长期处于供需弱平衡，景气 改善相对比较滞后，主要集中在周期、汽车、机械等板块。2、政策确定性高， 业绩增长稳定板块：受国内政策支持力度大，扩大内需和强化科技的确定性 高。主要集中在，军工、光伏和风电设备、新能源汽车产业链、电子、人工智 能和工业软件、种植种业、必须消费等板块。3、大赛道、高增长、小市值的 细分龙头。分散于各高景气细分行业或景气反转性领域，但由于各种原因并未 【 被市场充分认识到其价值。随着行业间和行业内的大幅分化以及市场整体预 投 资 期收益率的降低，2021 年将迎来配置性机会。特钢、玻纤、特种聚醚、TMT、 策 创新药、机械（出口消费设备、工程机械、锂电、高端锻铸设备）等细分行业 略 · 都将有较大的投资机会。 证 风险提示 券 研  全球范围内疫情防控与疫苗接种不及预期； 究 报  货币收缩强于预期。 告 】 目 录 2020 年回顾：疫情冲