2021年度化工行业投资策略和分析报告：看好化纤农化，龙头业绩锦上添花.pdfVIP

基础化工行业 周期角度看好化纤农化，龙头业绩有望 锦上添花 2021 年度化工行业投资策略报告 Table_BaseInfo 很快就要进入2021 年，随着疫苗普及，21 年的主旋律大概率是复苏，而近期 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 化工行业也已经出现一波行情来反应未来改善的预期。我们认为自上而下看21 国家/地区 中国 年纺服与农化的边际向上弹性与空间更大；自下而上选择，化工龙头公司在景 行业 基础化工行业 气向上过程中将表现出更强的业绩弹性，具体逻辑如下： 报告发布日期 2020 年11 月25 日 核心观点  21 年整体景气度向好：疫情导致20 年化工行业整体需求大幅下降，随着疫 行业表现 情演化，化工各需求终端也开始分化。食品和地产受益刚性需求与政府财政 补贴，表现甚至比非疫情情况更好，而纺服和汽车则大幅下滑。因此从需求 角度看，纺服与汽车链条的行业在21 年具备景气向上弹性。同时，海外 了大量流动性，在复苏期将进一步拉动大宗品价格，农产品与农化尤为受 益。国内化工企业库存已经回到了19 年底的较低水平，且化工企业人力密 集度较低，疫情对供给影响很小，疫情恢复后存量产能的供给也不会有边际 提升，所以供给端对于景气向上也比较有利。整体看我们认为2021 年化工 周期行情可能类似2017 年。  油价稳步回升，看好油服和化纤：展望明年，我们对原油价格相对比较乐观， 资料来源：WIND、东方证券研究所 策 首先今年全球需求已经跌至谷底，明年随着海外经济活动重启，大概率迎来 复苏；而供给端OPEC+本身有很强的价格诉求，明年传统油田和页岩油增 略 量都非常有限，作为摇摆产能理论上 OPEC+可以通过灵活调控来匹配需 报 求，供给端也具备支撑价格上行的基础。相应明年油气和化纤产业链值得重 告 点关注，两者目前景气和估值都处于底部。未来油气板块会直接受益于油价 回升，化纤板块供给增速下行，需求边际复苏，叠加油价上行的补库周期， 大概率也会迎来景气向上的机会。  农化有望迎来多因素利好共振： 20 年本应是种植需求大幅改善的景气年， 然而农化市场表现却非常疲软。我们认为核心原因是疫情带来的经济压力 下行之下，前几年供给侧的收缩有所舒缓，导致农化行业景气难有起色。展 望21 年，需求方面，在全球种植需求持续向好以及国内生猪存栏明显复苏 带来的饲料需求回暖趋势下，粮食库销比有望进一步下滑，支撑农化需求； 供给方面，明年经济确定性大幅复苏的背景下，供给侧监管力度有望回归， 今年农化相对宽松的供给环境有望边际收紧，供需改善将支撑景气上行！ 投资建议与投资标的  化工行业近两年投资逻辑重个股成长、轻行业贝塔，龙头公司通过长期积累 建立的核心优势在近两年行业景气下行、政治环境恶化的逆境下开始凸显， 市场给予的认可度也越来越高。我们仍然坚持看好龙头公司的持续增长前 景，2021 年的行业景气修复将为这些企业锦上添花，重点推荐的公司包括 万华化学(600309 ，买入)、扬农化工(600486 ，增持)、荣盛石化(002493 ， 买入)、恒力石化(600346 ，买入)、华鲁恒升(600426 ，买入)、桐昆股份 (60123