2021年A股市场展望和分析报告：从宏观到微观，机构牛.pdfVIP

证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年12 月20 日 年度策略 从宏观到微观，依然机构牛——2021 年A 股市场展望 一、海外：方向确定，博弈高度 全球经济共振复苏是2021 年确定性的事件。需求回暖是美欧经济复苏的主 要驱动力，而进一步的财政刺激也将强化复苏力度。另一方面，美欧当前仍 面临供给短缺，需求驱动的复苏将带来显著的外部效应，促进全球共振复苏。 而疫情进展、政策刺激力度等将影响复苏的高度和节奏。从当前来看，在疫 情仍将持续扰动，财政政策上也很难如金融危机时那样作出强有力的支撑， 相关研究 而货币政策宽松又难以进一步提升的情况下，全球经济将维持弱复苏。 1、《投资策略：当前各行业估值水平如何？——估值与 估值驱动弱化，以美股为代表的发达市场将回归基本面。超常规的流动性投 结构第92 期》2020-12-18 放是本轮海外股市巨幅反弹的核心驱动力。但中长期，美股由盈利主导。但 当前估值已重回历史高位，意味着在没有更大规模的货币宽松支持、且经济 2、《投资策略：市场活跃度下滑，解禁压力再起——市 缓慢复苏的情况下，需要以更长的时间去消化当前的估值。 场情绪周监控第79 期》2020-12-17 二、国内基本面恢复但不会过热，货币中性而非系统性收紧 3、《投资策略：16 大消费行业：全球龙头估值比较》 从趋势上看，基本面的恢复具备中期的持续性。经过2 个季度的修复，国内 2020-12-16 工业生产及盈利已基本恢复至疫情前水平。且至少在未来 2-3 个季度，宏观 4、《投资策略：北上逆市流入，配置盘大幅加仓——陆 基本面的恢复仍具备持续性。 股通周监控第76 期》2020-12-15 然而，在对基本面趋势的判断相对乐观前提下，还必须要认识到本轮经济复 苏的非典型性：一方面，经历过前期生产活动快速回暖后，经济的复苏动力 5、《投资策略：各期Shibor 集体下行，人民币小幅收 将经历从生产-投资到终端消费的过渡；另一方面，在基本面整体恢复的趋势 贬—资金价格周监控第80 期》2020-12-14 之下，还需要注意产业之间及内部的结构分化。 增长和通胀的组合很难进入过热区间，宏观流动性料难系统性收紧。央行重 提“总闸门”不等于收货币，也不等于去杠杆，政策意图应更接近于中性货 币条件下的稳信用。全年经济前高后低的倒“V”型走势已定，“需求侧改革” 背景下，关注扩内需与稳就业政策效果。 三、资金面：股市流动性维持充裕，机构增量继续主导 1、公募基金仍是明年最重要的资金来源，有望带来接近万亿增量；2、外资 预计维持2000~3000 亿的稳定流入；3、保险持续扩容、社保养老体系资金 持续流入；4 、银行理财有望加速配置权益。 四、从宏观到微观，依然机构牛 2020 年新冠疫情冲击，导致国内经济波动加剧。相对应的，财政、货币等政 策也经历了极度宽松到逐渐边际收紧的过程。这导致宏观层面的因素在很大 程度上，决定了今年市场的走势。 但 2021 年，随着疫情冲击平复，无论是经济基本面、还是市场流动性均将 回归到宏观向微观下沉的趋势。机构优势持续凸显，互相成就、强化机构牛、 结构牛。随着中长期经济、政策波动再次收敛，市场将继续呈现：1、行业、 个股分化加剧，景气更重于估值，选股更重于择时，β更重于α；2、宏观流 动性不会大放大收，以机构资金为主导的增量资金持续、稳定流入，股市流 动性长期维持充裕，过去的大涨大跌很难再现。而在这样的过程中，机构凭 借对行业、个股的深度研究，以及市场增量资金上的主导地位，将有望持续 保持超额收益。 五、投资策略：关注三条主线 1 ）宏观波动收敛，微观景气更重要，关注光伏风电、新能源汽车、机械、 医药、白酒、电子等景