2021年光伏行业投资策略分析报告：能源大幕拉起，光伏加速上行.pdfVIP

投资评级 电力设备与新能源 推荐 维持 能源革命大幕拉起，光伏加速上行 ——2021年光伏行业策略 pengcong@ 行业策略报告2020年12月 能源革命大幕拉起，光伏加速上行 报告要点 光伏迎来平价时代，碳中和成为全球共识，行业加速上行。根据IRENA，2019全球光伏电站LCOE成本降至0.068美元/kWh ，接近化石 燃料发电成本0.066美元/kWh ，全球逐步进入平价时代。中欧日韩纷纷发布碳减排目标或者规划，拜登胜选美国总统，美国将重回巴黎 协定，全球光伏新增装机有望加速上行。我们预计2020年全球装机125GW，其中国内35GW，海外90GW ；预计2021-2025全球装机 分别达到168/218/273/341/410GW。 逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海。经测算，到2025年全球逆变器需求达到455GW，市场规模832亿元，其中国内市场 规模159亿元，海外市场规模673亿元。国产逆变器成本与价格优势明显，产品迭代更快，海外市占率将持续提升。 关注21年供给偏紧环节：硅料与光伏玻璃。根据测算，2021年硅料需求达到56.7万吨，预计2021年国内硅料产能达到47.5万吨，全球 硅料产能达到56.2万吨，供给偏紧。2021年1-4季度光伏玻璃需求分别为2.4 、2.8、2.9、3万吨/ 日，1-4季度供给分别为2.3、2.5、2.6、 3万吨/ 日，全年供需紧平衡。 中游制造：新一轮行业洗牌开启。硅片薄片化和大尺寸趋势明确，182和210短中期共存，行业龙头和新进入者纷纷扩产，供给将要过 剩，2020-2022单晶硅片产能分别为152/210/264GW 。我们认为成本优势龙头将继续胜出，没有历史包袱的优秀硅片新势力也将取得 一席之地。单晶PERC转换效率持续提升，考虑性价比和产业链配套成熟度，未来一段时间将继续保持主流地位。HJT具备效率高和降 本潜力大优点，得到国内外各大电池片企业以及新进入者的高度重视，2022年HJT总产能将达到50GW左右，伴随HJT产业链成熟度提 高，经济性优势将会显现，将成为下一代电池片主流路线。双玻组件路线确定，一体化龙头优势明显。2019年双玻渗透率14% ， 2020H1渗透率25%，未来将成为绝对主流。组件环节格局分散，具备成本和品牌优势的一体化龙头将持续扩大份额。 胶膜格局稳定，龙头盈利能力提升。福斯特是胶膜领域绝对龙头，目前市占率55%左右。胶膜正处于向白色EVA和POE胶膜切换阶段， 新品短期供不应求，龙头企业毛利率持续提升。凭借先发优势，龙头未来在新品领域也将具备规模和成本优势，市占率有望持续提升。 投资建议 碳中和成为全球共识，光伏迎来加速上行阶段。推荐光伏产业链各环节龙头企业：阳光电源、隆基股份、福莱特、通威股份、捷佳伟 创、上机数控、锦浪科技。 风险提示：光伏装机量不达预期，竞争幅度大于预期，价格下降超预期。 2 目录 1.光伏进入平价时代，行业空间远大 2.碳中和成为全球共识，行业加速上行 3.逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海 4.重点关注供给偏紧环节 5.中游制造：新一轮行业洗牌开启 6.胶膜格局稳固，龙头企业盈利能力提升 7.投资建议风险提示 3 1.光伏进入平价时代，行业空间远大 光伏发电成本逐年降低，已经迎来平价时代。根据IRENA 《2019年可再生能源发电成本报告》，2010-2019全球公用事业规模的光伏 电站加权平均发电成本急剧下降了82%，从2010年的0.378美元/kWh 降至2019年的0.068美元/kWh ，接近化石燃料发电成本0.066美元 /kWh 。IRENA预测，2020年-2021年全球光伏发电