2021年国内宏观经济展望和投资策略分析报告：万象更新.pdfVIP

宏观经济 万象更新 2021 年国内宏观经济展望 Table_BaseInfo 研究结论 报告发布日期 2020 年12 月20 日  时至岁末部分经济指标已经回到甚至超出疫情之前，这种复苏目前来看具有 较高持续性，也超出了国内复工复产、赶工反弹的时间和力度：我们认为原 因有二，首先是上半年的扩张余温仍在，在难得的低利率环境下企业存在扩 产动力，第二个原因在于，即使没有疫情的存在，2020 年下半年宏观经济也 将出现弱复苏，这是当前景气持续性的根本支撑。因此，对 2021 年进行前 瞻，核心就要解决两个问题，一是政策退出是何程度，二是内生修复的动力 是否具有延续性。  复苏仍需防风险，政策退潮以稳为主，“不急转弯，把握好政策时度效”：基 数对明年增长的影响是主导性的，考虑到疫情防控常态化对经济仍有一定影 响，我们假设2020-2021 年年化增速4.9% （即今年的三季度GDP 增速）， 则对应2021 年四个季度增速17.6%、6.7%、4.9%、4.9% ，全年增速8.2%。 有几点风险不容忽略：一是疫情防控将长期持续，二是政策边际收紧后实体经 济反应可能会超出预期，三是金融监管重回轨道，四是高增速背景下消费税征 收环节转移等等的改革措施可能迎来重新启动的机会，为市场带来不确定性。 策 在以上潜在风险的背景下，2021 年的财政与货币将走向常态化但不会发生彻 底转向，防风险仍然是重要考量。预计赤字率回归3% ，不再设置特别国债， 略 专项债30000 亿左右；货币政策的角度，LPR 利率大概率维持现有水平不变， 报 但金融监管将较今年加强。 告  即便没有低基数的优势，2021 年在制造业投资、可选消费等方面都存在超预 相关报告 期可能：（1 ）整体制造业库存周期已进入相对景气的阶段，以往数据显示具 如何解读“需求侧改革”和“强化反垄断”？ 2020-12-14 有一定持续性；（2 ）价格因素有利于投资数据；（3 ）工业企业利润对投资有 如何看待金融委会议对当前信用事件的定 2020-11-25 较好的指引作用，当前盈利的改善幅度相当大；（4 ）低利率环境还将持续一 调？ “十四五”的细节之三：迈向数字乡村2.0 ， 2020-11-18 段时间，为企业融资提供保障；（5 ）在疫情可控的情况下，考察居民消费性 困难与增量何在？ 支出/可支配收入，2020 年（截至三季度）录得了史上最低水平，这一差值有 “十四五”的细节系列之二：什么是产业基 2020-11-10 望在2021 年得到部分补足；（6 ）2021 年是十四五开局第一年，也是建党百 础再造工程？ 年，需求侧管理预计将成为政策主线，，内需（户籍制度改革、促进现代服务 “十四五”的细节系列之一：从新型举国体 2020-11-09 业进一步多元化）、创新（揭榜挂帅、产业基础工程的进一步推广）、安全可 制到揭榜挂帅 控等领域的部署有望拉动相关消费和产业链；（7 ）出口份额回落但全球贸易 增速回升。综上我们预测2021 年固定资产投资增速 6.5% （基