2021年锌铅投资策略和分析报告：渐行渐远的兄弟.pdfVIP

期货研究报告•年度视野 渐行渐远的兄弟 ——2021 年锌铅投资策略 期货研究报告·年度视野 渐行渐远的兄弟 沪锌、沪铅期货 —2021 年锌铅产业链年报 年报摘要 ： 铅锌价差或继续拉大 铅锌是伴生矿，但 2020 年对这对孪生兄弟并没有一样 黎俊 的友好。同样经历疫情的考验 ，同样见证了中国经济的复 执业证书编号： F3026388 发布日期：2020 年 12 月 15 日 苏，一边”锌锌向荣 “，一边”一落铅丈 “，究其原因， 还是基本面存在差异。 市场表现： 就锌而言，虽然精炼锌产量增加明显，但是其终端需 沪锌 求如基建、地产、汽车等表现亮眼，库存维持在低位。对 于铅来说，汽车的回暖难以对铅价形成有效提振，因为电 动车和基站表现一般。另外 ，就供应来说，铅是重金属， 会对环境造成严重危害，而在环保越来越严格的今天，越 来越多的再生铅将会被循环利用，这将挤占原生铅的需求， 沪铅 而再生锌目前的占比相对于铅来说还比较小，对锌价的影 响相对有限。 虽然还有环保检查 ，但是合规再生铅产能越来越多， 铅价的反应也越来越小，上行的动能也越来越弱。反观锌 ， 基建、地产等行业有望持续发力，锌的上行动力较强，锌 和铅之间的价差在明年有望继续拉大。 目录 一、锌行情回顾1 二、锌基本面分析3 2.1 供应端：国内锌矿供应紧张，但锌精矿大量进口有效填补国内供应 3 2.1.1 副产品价格亮眼，精炼锌冶炼厂的利润其实不低4 2.1.2 精炼锌产量高于去年5 2.2 需求端：我国锌消费占全球半壁江山，抗疫得当助力锌消费明显复苏7 2.2.1 传统汽车8 2.2.2 家电10 2.2.3 基建14 2.3 库存及跨期价差分析16 三、宏观面：我国经济走出疫情阴霾，各项指标明显反弹，提振锌价17 四、伦锌基本面简析20 五、国际抗疫进展及国际宏观简析23 六、后市展望24 七、铅行情回顾26 八、铅基本面分析28 8.1 供应端28 8.1.1 原生铅：铅精矿加工费高企，国内原生铅供应充足28 8.1.2 再生铅：环保升级效果显现，再生铅供应增加29 8.2 需求端：32 oOmRmOnMpRqMvM6MbP6MtRnNnPqQkPnMpNlOnPoMbRqRvNMYtPmNNZrRnN 8.2.1 电动车34 8.2.2 汽车34 8.2.3 基站34 九、伦铅基本面简析37 十、后市展望38 十一、铅锌价差分析40 图表目录 图表 1 沪锌主连走势1 图表 2 美元指数走势1 图表 3 美元指数走势2 图表 4 国内锌境况加工费走势图3 图表 5 锌精矿进口量4 图表 6 国内精炼锌冶