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（金融保险）东亚银行的按 揭贷款正券化 东亚银行的按揭贷款证券化 谭安厚（休·托马斯） 财务副教授 香港中文大学 香港·新界·沙田 中国香港特别行政区 摘要 本案例讨论亚洲金融危机期间香港东亚银行 2.6 亿美元按揭贷款的证券化问题。本案例 的目的是在银行风险管理的背景下向学生介绍按揭贷款和资产担保证券的相关内容，这壹目 的是通过学生自己分析香港按揭的信用风险、宏观经济危机和财务决策的相互关系、以及证 券化的结构（包括不受发起者破产影响的实体、信用增级、互换、服务协议和片的后偿化等） 来实现的。 关键词：证券化，亚洲金融危机，银行按揭资产组合 我特别感谢电子科技大学管理学院曾勇教授，帮我把这篇案例翻译成中文。案例中如有任何 错误，责任在我。 东亚银行的高级经理兼财务总监尹瑶强放下电话琢磨起他和瑞士联合银行资本市场和风险 管理部的总经理BrianYiu 刚才在电话里的交谈内容。这是 1997 年 11 月 13 日。BrianYi 告 诉他第二天瑞士联合银行将传真给他修改后的东亚银行按揭担保证券发行定价建议书。对尹 总监来说，这意味着他将重新评估这笔交易中的收益和成本，重新决定东亚银行能够接受的 最大的价格调整。 四 个 月 以 前 在 接 到 美 林 （ MerrillLynch ）、 摩 根 斯 坦 利 （MorganStanley ）、 SocieteGenerale 和瑞士联合银行分别对东亚银行 2.6 亿美元按揭贷款证券化的出价后，东 亚银行决定将这笔业务委托给瑞士联合银行。随后尹总监任命东亚银行经理麦鲍根负责执行 这项政券化工作。自此，麦经理经常将全部时间投入这项工作。他和瑞士联合银行商谈了证 券化结构的细节，且和东亚银行对外法律顾问 CliffordChance 壹道在有关法律文件上花费 了大量的心血。同时他仍就证券评估的有关问题联络穆迪X 公司（Moody’s ）副总裁和高级 分析师 AnnRutledge ，且安排穆迪X 公司现场考查东亚银行的贷款业务、质量控制和服务能 力。然而就在这项业务正在进行的时候，东南亚经济陷入金融危机，增加了全球投资者对东 南亚投资风险的忧虑。正是在这种背景下考虑到全球投资者面对香港投资兴趣的减弱，瑞士 联合银行即将向东亚银行提交新的成本更高的证券化方案。而面对香港房地产和按揭市场的 衰退，东亚银行也正要对这笔证券化重新评估。当然这笔业务是否继续将由董事会主席和首 席执行官李国宝博士领导的董事会决定。李博士是实际战略问题的真正决定者。可是在李博 士决定之前，尹总监必须详细地评估这笔交易后向他提出建议。当尹总监拿起电话准备拨通 麦经理时，他想到自己这天的工作量已经增加了。 东亚银行的按揭资产组合 成立于 1918 年的东亚银行，到上个世纪九十年代已成为香港第三大银行以及当地人独 立拥有的最大华资银行，其资产 1996 年达到了 1130 亿港币。虽然东亚银行是香港股票交易 所挂牌上市 X 公司，但其运营权牢牢地掌握在董事会主席、执行官、主要股东和控股家族壹 员的李博士手中。东亚银行是壹家盈利丰厚和资本充足率良好的银行，1996 年其 117 亿港币 的权益收益为 19 亿港币，且且其巴塞尔银行监管委员会（BIS ）资本充足比率（即资本风险 加权资产比率）超过了 17% 。东亚银行在香港之外有20 个支行和 9 个代表处，主要分布于东 南亚和北美且正在积极加强其在中国大陆的业务范围。然而东亚银行的核心业务壹直集中在 零售和商业银行方面，即通过它在香港的 97 个营业网点吸纳存款和发放贷款。在它的资产 组合中，楼宇按揭贷款是迄今份量最重的贷款（参照表 1 ：东亚银行财务报表概要）。 东亚银行认为楼宇按揭贷款是壹个极好的低风险稳定收入来源。东亚银行在发起按揭贷 款的过程中，遵循壹系列指导方针，例如每壹笔按揭贷款发放时，凡是住宅价直低于壹千俩 百万港币，贷款本金不许超过住宅价值的 70% （按揭成数），对价值更高的住宅，这个比率要 更低。且且每壹位贷款申请者每月供款额和收入比率不得高于 50% 。东亚银行仍对贷款申请 者进行例行检查以