房地产ETF基金投资价值分析报告：总量视角下地产行业2021年投资机会.pdfVIP

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金融工程专题报告 [Table_Main] 总量视角下地产行业 2021 年投资机会—— [Table_Author] 2020 年12 月30 日 房地产ETF 基金投资价值分析 研究结论  宏观层面：”三稳”背景下迎来迟到的竣工修复 房地产政策梳理：当前市场已经进入平稳期，“解决好大城市住房突出 问题、住房问题关系民生福祉”这一全新提法，体现了高层对地产问 题的重视。“坚持房子是用来住的，不是用来炒的”定位写入十四五规 划建议，强调避免市场热炒；“因地制宜、多策并举”给予了各地方政 府更大的自主决策权。预计短期内不会有更大层面的调控政策出台， 政策将保持平稳有序。房地产企业可以顺应政策导向，及时调整自身 策略，从而寻找新的业绩增长点。 财政政策延续积极，货币政策谨慎偏紧：2021 年财政政策预计回归常 态化积极财政。货币政策将会更加灵活适度、精准导向。保持广义货 币供应量和社会融资规模增速，与名义国内生产总值增速基本匹配。 2021 年展望：迟到的竣工修复。从最新的 “十四五”规划建议来看， 中央在强调“房住不炒”的同时，亦提出了 “促进住房消费健康发展” 的政策。2021 年竣工的持续修复，有望成为房地产投资的主要支撑。  中观层面：低估值反弹在即，高景气度信号不断 截至2020 年 12 月 18 日，申万房地产行业指数市盈率TTM 为8.90 倍，处于历史9.45 分位点上。从估值水平来看，存在极大反弹空间。 一方面，房地产业绩将迎来逐渐修复；另一方面，过度悲观预期的估 值亟待筑底反弹。景气度方面，行业轮动模型自2020 年7 月以来，对 房地产行业持续发出看多信号。  微观层面：销量持续回暖，融资情况边际改善 销售面积：3 月以来地产销量持续回暖，商品房销量累计同比从2 月 的-39.9%一路上行，终于在 11 月由负转正为 1.3%。疫情之后居民中 长贷明显回升，6 月至9 月连续四个月保持20%以上增速。 融资能力：30 家房地产企业在2020 年上半年综合借贷成本为6.11%， 相较于2019 年底下降了34BP ，融资成本显著改善。  华夏中证全指房地产ETF 基金介绍：华夏中证全指房地产ETF ，证券代码为515060，是华夏基 金旗下的一款被动指数型基金产品，最新规模为1.15 亿元。 超额业绩表现亮眼：截至2020 年 12 月18 日，相较于基准指数，累 计获得正向超额收益 10.57%。 打新高效：ETF 基金规模在 1.2 亿左右，处于打新规模最佳区间。从 新股贡献度来看，基金 2020Q2 和 2020Q3 的新股贡献度为2.22% 、 4.26% ，超过同期可比房地产ETF 基金。该基金的打新效率和收益较 高，给基金带来了丰富的收益。  风险提示：政策调整导致经营风险，企业运营风险，汇率波动和货币政 策超预期紧缩，量化模型失效风险。 1 / 24 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 宏观层面：“三稳”背景下迎来迟到的竣工修复 4 1.1. 房地产政策梳理 4 1.2. 财政政策延续积极，货币政策谨慎偏紧 8 1.3. 2021 年展望：迟到的竣工修复 10 2. 中观层面：低估值反弹在即，高景气度信号不断 12 3. 微观层面：销量持续回暖，融资情况改善 15 4. 中证全指房地产指数历史表现 17 4.1. 指数概况 17