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2014 年01 月10 日 水晶光电 （002273）研究报告 证券研究报告/公司调研
14 年重回增长态势
买入 投资要点：
当前价：17.69 元
目标价：22-26 元 投资小结
基础数据 经历了2013 年产品战略调整、管理层调整后，公司下游重点已从数码相机
移至应用前景广阔的智能手机，同时，公司横向布局产品，由传统光学产品
所属行业 电子元器件制造 向反光膜以及应用于照明以及光学的蓝宝石LED 衬底发展，产品储备丰富。
业 预计2014 年将是公司产品结构调整元年，产品收入上，蓝宝石led 衬底将
流通股本 33581 万股 达 2 亿，传统光学产品收入为 7-8 亿，而夜视丽将为公司贡献 1 亿以上收
总股本 37535 万股 入。
近 12 月最高价 27.47 元 投资建议
近 12 月最低价 14.17 元 公司管理层在产品布局上较为谨慎，传统光学产品收入规模基本触底，预计
今年以来涨跌幅 11.26% 2014 年公司在日本市场上尼康、佳能两家公司上出货率的提升将有利于稳
近 1 个月涨幅 0.74% 定并小幅提升该业务收入；并购的夜视丽产品竞争力强，已与同行全球第二、
近 1 个月换手率 62.59% 第三公司合作OEM，目前满产，预计未来对公司的业绩公司将可能超预期；
蓝宝石 LED 衬底产品上，公司已储备半年的晶棒以备生产，用来降低晶棒
价格上涨对公司毛利率的影响，随着 LED 照明的爆发，该产品未来将成为
近一年股价走势
公司主要成长动力之一。
光学光电子 水晶光电 沪深300
100% 鉴于公司未来一年的经营状况可视度较高，预计收入为9.5 亿-11 亿区间，
80% 净利润在 1.7-2.0 亿区间，预计公司净利润增长在 35%-55% ，对应当前价
60% 格为32-40 倍PE，给予“买入”评级，对应目标价22-26 元。
40% 风险提示：
20%
0% 1. 技术升级风险。
-20% 2. 蓝宝石长晶继续涨价。
13-01 13-04 13-07 13-10
财务和估值数据摘要
分析师
单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E
肖驰 营业收入 331.82 433.08 592.49 503.62 1007.24
执业证书编号：S1330512080001 增长率(%) 76.55% 30.51% 36.81% -15.00% 100.00%
电话：028 归属母公司股东净利润 93.76 122.11 147.94
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