凯恩斯货币理论发展.docx

凯恩斯货币理论的发展 凯恩斯的发现对经济学家产生了革命性的冲击，引起了很多经 济学家的重视和兴趣。 他们分别就自己熟悉的角度， 凯恩斯货币理论 做了研究和探索，补充和丰富了凯恩斯货币理论。其中有 1、鲍莫尔模型 鲍莫尔模型的特点是，强调：当利率上升到一定高度后，货币 的交易性余额也会对利率作出反应，也可以说“具有利率弹性” 。这 个观点，汉森早在 40 年代就已经提出，但是鲍莫尔的模型形成的更 早一些。 鲍莫尔认为：一个企业的现金余额通常可以看作一种存货—— 货币存货。如果是这样，则最佳存货（费用最低的存货）原理，就同 样可以用在货币需求量的估计上。 保留较多现金， 所需要的手续费降 低，但是牺牲的利息较多。而多投资，少保留现金，虽然可以减少利 息损失，却会增加手续费支出。 据此，他给出了自己的货币模型 M 1 2bY p 2 i 式 7.6 式中， M 为货币需求量， Y 代表该企业的总收入， p 价格水平， b 代表每次变现（将投资变为现金）的费用， i 则代表利率。假定价 格不变，每次变现的手续费也不变，那么，货币需求量多少就完全取 决于利率高低。 例：价格水平 P＝ 1，每次变现的手续费为 0.3，企业的总货币收 入 Y＝25，利率 i ＝0.06，问该企业的货币需求量是多少？ M 0.5 2 0.3 250 / 0.06 12.5 该企业最佳现金留存量为 12.5 单位。 2、惠伦模型 在考虑了收入和支出在时间上的不确定性之后， 1966 年惠伦及米勒以及奥尔先后发表文章， 谁了预防动机的货币需求也同样存在利率反应，且是利率的减函数。惠伦模型最有代表性。 惠伦认为，影响预防性货币需求的因素有三个，即：非流动性成本，持有现金余额的机会成本和收入及支出的平均和的变化情况。 惠伦的最大贡献在于强调了非流动性的巨大风险——如果因缺乏现金（流动性不足）非无法支付，就有可能破产。而银行借款由于手续繁杂和时间的滞后，有可能与事无补。 惠伦的另一个贡献是在模型中引入了概率，并用方差的方法解 决。 惠伦模型的假设是：如果一定时期内净支出（支出减收入后的 余值）N 大于预防性现金持有量 M ，公司就要将其他资产变现， 费用 为 b。净支出大于预防性现金持有量（ N＞M）的概率为 P。如此，持有预防性现金余额的机会成本为 Mi ，预期的非流动性成本为 bP。预期总成本为 C＝Mi+bP Q 2 假定企业家和个人都期望风险最小，好有 P M 2  。式中 Q 是净 支出的标准差。代入上式有 Q 2 C iM bP iM b M 2 对上式求一阶导数，并令其为 0，可求得 C 的最小值。 f ( c) dC 2bQ 2 i M 3 0 dM 整理后得 M 3  2bQ 2 式 7.7 3、米勒－奥尔模型 米勒－奥尔模型对惠伦模 型作了进一步修正，他们的模型  预期 收益率i 12 10 公式为 M 3  3bQ 2 4i 式 7.8  8 i 3 6 i 2 4 i 1 2 其上限为 3M。 4、托宾模型  0 现金 比率b b3b2 b1 图7.4 托宾模型 托宾对凯恩斯货币理论的重大发展，是引入了资产偏好或资产 组合概念。 托宾模型中，资产的保存形式有两种：货币和债券。 持有债券可以得到利息，但是也要承担资本市场（债券价格） 波动的风险。所以债券是“风险资产” 。持有货币会有利息损失，但 是却没有风险。因而货币是“安全资产” 。 托宾模型是一条向右下倾斜的曲线，表明预期收益率 i 与现金比率 b 之间有反向关系。人们将这条曲线称为“托宾曲线” 。