非理性繁荣读书重点笔记.docVIP

《非理性繁荣》读书笔记 这个假期我读完了罗伯特·希勒《非理性繁荣》（中译本，中国人民大学出版社），同时为了加深对本书了解，我也拜读了拉斯特维德《金融心理学》和《投资学》这两本经典之作，深受启发。 从大学术源流看，《非理性繁荣》属于行为金融学范围，而行为金融学研究结果，某种程度上组成了技术分析理论（尤其是道氏理论）基础；假如技术分析以前被人认为有点像看云识天气话，那么行为金融学将以前看云识天气向气象学转变。尽管这可能只是刚开始。同时从“非理性”角度看，巴菲特所代表价值投资流派，其上游其实也是行为金融学。假如没有市场先生定价错误，巴菲特价值投资策略就极难实施。所以，我们看到，价值投资、技术分析和行为金融学，她们有一个共同对手，即有效市场理论。 实际上，本书研究关键是投机市场行为、人类易犯错误性和资本主义不稳定性，对股市和房市做了深刻剖析。首先本书对股市和房市发展历程进行了回顾，接着研究了造成市场泡沫结构性原因、文化原因，市场行为背后心理原因，并对学术界部分解释做了介绍，最终探讨了投机性泡沫对投资者及政府影响。 第一部分：摘要 一、是否存在“非理性繁荣”这种现象——大前提 是否存在非理性繁荣一直全部是学术界在争论一个问题。作为这一论断关键支持者希勒是这么认为：非理性繁荣是投机性泡沫心理基础，而投机性泡沫是这么一个情况，价格上涨信息刺激了投资者热情，而且这种热情经过心理相互影响在人和人之间逐步扩散，在此过程中，越来越多投资者加入到推进价格上涨投机行列，完全不考虑资产实际价值，而一味地沉醉在对其它投资者发髻羡慕和赌徒般兴奋中。这是一个社会性、群体性非理性状态（即使其中有部分或部分冷静理性人或反向赌徒），同时投资者对于资产实际价值完全不顾，其后果就是价格远远偏离实际价值。 实际上这里实际价值也含有很大主观性，不过这种主观性能够经过历史数据来消除，因为我们要证实是非理性繁荣这一现象是否存，而不考虑其存在历史时间和空间，所以只要其在历史上存在过，那么就能够作出结论。之所以这么是因为希勒要研究是这种现象，而不是去做估计。 不过有一点是能够肯定，这种现象未来肯定还会出现，因为理性只是一个假设，一个理想状态，非理性则是一个活生生现实。 二、发生非理性繁荣原因 （一） 诱发原因 股市和房地产投机性泡沫为何会发生呢？显然这不是由单个原因直接造成，它组成原因众多，盘根错节，最终造成了这一泡沫发生。而且希勒认为全部原因全部是经过影响个体买卖行为，最终影响到整个市场供需关系，从而实现其对市场影响。希勒列出了可能促进市场泡沫产生12个原因，并做了论证阐释。这些原因以下： 1）市场经济疾速发展和业主社会。 2）政治和文化变迁促进了商业成功。 3）新信息技术；以互联网为代表信息技术浪潮，对于人类未来带来了深远影响，不过对现有企业会产生什么样影响呢？希勒指出它出现可能增加也可能降低现有企业利润，。所以，就股市繁荣而言，关键不是互联网革命对于大家现实生活所产生无法言喻深远影响，而是这一革命所引发公众反应。 4）支持性货币政策和格林斯潘对策；历史数据表明，扩张性货币政策并不是肯定支持股市或楼市泡沫，不过中央银行姿态是一个关键作用原因。 5）生育高峰及其对市场显著影响。 6）媒体对财经新闻大量报道；股市上升会造成更多财经媒体出现，造成更多财经报道；同时，强化了媒体财经报道造成了对股票需求增加，其作用正如消费品广告一样。在熊市，那些财经类媒体对股票市场关注程度也在下降。 7）分析师愈益乐观估计。 8）固定缴费养老金计划推广。 9）共同基金成长。 10）通货膨胀回落及货币幻觉影响；当通货膨胀很高时，名义利率也很高，但实际利率并不高，按说股市不应对高名义利率有任何反应，但股市仍倾向于走入低谷。这是因为存在一个“货币幻觉”，或说公众对货币标准改变所产生影响迷惑不解。 11）交易额增加。 12）赌博机会增加。这其实是一个助推器，涨时助涨，跌时助跌。 （二） 反馈和放大机制 一） 反馈理论 希勒认为，市场本身含有反馈和放大机制，放大机制是经过一个反馈环工作，反馈环是一个自然形成“篷齐过程”，过去价格上涨增强了投资者信心及期望，这些投资者深入抬升股价，以吸引更多投资者，这种循环不停进行下去，所以造成对原始诱发原因放大反应。 相关反馈理论解释有两种，一个认为发生反馈是因为过去价格上涨产生了对价格深入上涨预期，另一个解释则认为，发生反馈是因为过去价格上涨使投资者信心增强，通常认为这种反馈关键是对价格连续增加模式反应，而不是对价格忽然上涨反应。 同时反馈有两种不一样模型，最为基础类型是价格-价格反馈。另一个是价格-GDP-价格反馈，即财富效应推进经济发展，大家本身心理原因一样作为这个复杂反馈模型一部分对经济产生影响。 值得注意是向全部存在东西一样，泡沫并不会忽然破灭，也会出现负泡沫，及反馈