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案例十 美、中两国公开市场业务运作比较 一、案例内容 1、美国公开市场业务运作 1）美国公开市场业务运作由美国联邦公开市场委员会负责。联邦公开市场委员会由 联邦储备体系理事会的 7 位成员、纽约联邦储备银行行长和另外4 位联邦储备银行行长组成。 公开市场操作可以分为两类： 能动性的公开市场操作和保卫性的公开市场操作。前者旨 在改变准备金水平和基础货币； 后者旨在抵消影响货币基数的其他因素的变动， 美联储公开市场操作的对象是美国财政部和政府机关的证券，特别是美国国库券。 2）公开市场业务工作流程在纽约联邦储备银行银行交易部进行。 2、中国公开市场业务运作 1）背景材料。 1998 年，中国人民银行取消对商业银行规模限额控制，改革存款准备金制度，三次降低存款利率。 与其他货币政策工具相比， 作为总量调节的间接货币政策工具， 公开市场业务具有主动、灵活、快捷、公平和作用范围广的特点。中央银行可以充分控制操作规模，可以经常、连续 操作，对货币供应量既可微调，也可进行较大幅度的调整。 2）基本操作情况。中国人民银行于1998 年 5 月 26 日恢复公开市场业务债券交易。 截至 1998 年底，当年中国人民银行共进行了 36 次操作，累计融出资金 1 761.3 亿元，净投 放基础货币 701.5 亿元，占中国人民银行总资产的比例从年初的 0 上升到 2.22%,成为 1998 年中国人民银行投入基础货币的重要渠道。 中国人民银行的公开市场业务操作呈现以下特点： 第一，操作目标明确。 第二，交易对象有所增加。 第三，交易工具不断扩大发展。 第四，交易品种极大丰富。 第五，交易方式有所完善。 第六，适时下调回购招标利率 第七，招标数量大幅度增加。 二、案例分析 1、公开市场业务已成了西方国家货币政策主要工具 公开市场操作相当于其他货币政策工具而言， 具有明显的优越性， 因此， 各国货币政策 的操作手段出现趋同的特征， 越来越依赖于中央银行的公开市场业务。 20 世纪 80 年代以前， 只有在美国和英国， 公开市场操作才是货币政策实施的主要工具， 而在其它国家主要依靠一 些非市场、非价格的手段。 2、中国公开市场业务操作取得一定成效 1）实现了公开市场业务操作目标，进而实现了货币政策的要求。 2）初步形成了通过公开市场业务进行货币政策传导的机制。 3）配合财政政策的实施，减少财政政策的“挤出效应”。 4）大力推动了银行同业间债券市场的发展。 3、公开市场业务的有效性必须建立在一定的条件之上 1）中央银行须具备强大的足以干预和控制整个金融市场的金融实力； 2）一个发达的、完善的全国性金融市场，证券品种齐全有一定规模； 3）必须具备其他工具的配合。 4、必须正视中国公开市场业务发展中的诸多制约因素 1）我国现行货币政策框架和传导机制还制约着公开市场业务的发展； 2）我国利率市场化程度不高，在一定程度上抑制了公开市场业务效用的发挥； 3）我国货币市场处于起步阶段，公开市场业务通过货币市场传导货币政策意图有一定的局限性； 4）目前的债券结算系统和资金支付体系，以及债券交易清算方式不能满足公开市场业务发展的需要。