20210111-国信证券-汽车汽配行业汽车前瞻研究系列十一:基于商业模式变革视角探讨特斯拉业务和估值.pdfVIP

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行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 汽车汽配 汽车前瞻研究系列十一 (维持评级) 2021 年1 月11 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 汽车汽配 1.2 1.1 基于商业模式变革视角探讨特斯 1.0 0.9 0.8 拉业务和估值 0.7 0.6 J/20 M/20 M/20 J/20 S/20 N/20 文章核心:行业巨变下对引领者特斯拉业务和估值探讨 百年汽车巨变,特斯拉催化和引领,通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi 相关研究报告: 《华为汽车系列之八:华为发布高性能车规级 共享出行”赋能新商业模式,向软件生态和服务供应商转型,其业务进 激光雷达,年产 10 万套产线推进》 —— 展和估值成为汽车发展和投资风向标之一,研究至关重要。本文尝试从 2020-12-24 特斯拉各业务板块拆分估值,对特斯拉业务和估值进行探讨。 《汽车玻璃行业跟踪点评系列:岚图FREE 重 磅发布,智能调光玻璃普及加速》 —— 硬件体系:以“量”为核心,性能升级叠加价格下探辐射更大市场 2020-12-22 《汽车行业12 月投资策略:产销新高,技术 无论是在窗口期快速抢占市场份额导向,抑或推广硬件载体为后续商业 升级叠加周期向上》 ——2020-12-18 《华为汽车系列之七:华为MDC 计算平台通 模式打下平台基础,均引导特斯拉中短期主要以销量目标为导向,“升性 过高级别功能安全评估,有望明年量产》—— 能+降售价”为路径,后期进入利润率稳态。Model 3/ Model Y 价格带辐 2020-12-15 《海外电动车点评之四:10 月海外电动车保持 射全球700 万辆总市场,2025 年销量或将提升至258.7 万辆,汽车硬件 高增长,11 月欧洲 7 国超预期》 —— 体系利润未来5 年CAGR 为64%,2025 年市值空间924 亿美元。 2020-12-09 软件体系:多元变现,筑初阶软件盈利模式 证券分析师:梁超 以FSD 软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予车型新附加值,为特斯拉 电话:0755 业务中最具想象空间的环节。预计未来十年软件业务营收复合增速 57% , E-MAIL: liangchao@ 2025 年 175 亿美元营收规模,市值空间4380 亿美元,占特斯拉总估值 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 证券分析师:周俊宏 72%比例。其中,FSD 软件变现路径由一次性付费向“分期付款”模式 电话: 延伸,吸引潜在用户群体提高购买率,新增 6 亿美元盈利空间;功能型 E-MAIL:zhoujunhong@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520070002 软件定位愈发明晰,内置冗余性能;订阅服务式软件车载娱乐发掘需求。 共享出行服务:智能驾驶重要运用场景,Robotaxi 重塑出行方式 本质为共享出行的Robotaxi 为特斯拉智能驾驶运用重要环节,取缔驾驶

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