公司治理环境与公司风险管理政策选择机制及其优化.pdf

公司治理环境与公司风险管理政策选择机制及其优化 公司治理环境与公司风险管理政策选择机制及其优化 企业风险管理（ERM ）是企业综合利用各种资源来应对企业所面临的风险，旨在通过 提高风险意识和改善企业的战略和经营决策促进企业的风险管理效率( COSO 2004; Nocco and Stulz 2006) 。ERM 就其本身而言，是一种约束和协调公司管理者行为的公司治理机制。 会计行业通过发起人组织 （COSO ）发展推动了 ERM 的发展，ERM 框架的提出反映了实务 界对在组织内部更广泛和系统地植入内部控制框架和原则的要求，虽然已有的研究提出了一 些公司治理机制的决定因素及其市场影响，如实施有效的内部控制 （Krishnan 2005; Ogneva et al. 2007; Hammersley et al. 2008; Ashbaugh-Skaife et al. 2008 ）以及在治理结构中雇佣更多 的专家（DeFond et al. 2005 ），但是很少有研究关注风险管理的质量的影响因素。 ERM 在理论上与公司治理有着密切的联系。ERM 是企业内部机制之一，企业采用 ERM 可以降低当管理者进行的活动违背企业的战略时带来的风险。财务研究人员格外关注企业内 部控制机制如何影响企业资源的分配和利用（Bushman and Smith 2001 ）。高效的 ERM 能够 影响市场参与者对企业收益的可靠性和持续性的判断，从而影响市场资源的配置。 本子课题利用已有的关于企业风险管理（ERM ）和公司治理文献出发构建模型。对企 业风险管理（ERM ）进行实证研究的最大的限制来自于公司内部进行风险管理信息的缺乏， 因此，本文利用问卷的方式以及公开获得的信息对中国上市公司的风险管理质量进行打分， 获得相应的风险管理质量信息。然后结合已有的文献，探究影响 ERM 质量的影响因素，为 企业的风险管理政策的制定提供依据。 风险管理：背景及文献综述 已有的文献对企业风险管理的研究主要集中于两个方面。一个是关于采用风险管理的动 机以及阻碍风险管理实施的因素；另一个是公司采用风险管理能否向资本市场传递信息。采 用的方法多为规范研究或者案例式研究，采用实证研究的文章较少。对与企业风险管理相关 的公司特征的研究文献类似于实施先进的管理控制系统 （Elbashir et al. 2011 ）文献以及内部 控制对财务报告有效性决定性因素 （Ashbaugh-Skaife et al. 2007; Doyle et al. 2007 ）的相关研 究。 在本子课题的研究中，我们将公司特征与ＥＲＭ应用的研究与已有的关于企业内部治理 机制相关的特征的研究结合起来。首先，由于ＥＲＭ是一种风险管理工具，已有的文献探究 了风险管理的实施与两种来源的风险的关系。一些研究结果表明，较复杂的企业更倾向于实 施 ERM （Kleffner et al. 2003; Beasley et al. 2005; Hoyt and Liebenberg 2009 ）。Liebenberg Hoyt (2003)指出，这些企业面临着广泛的风险，如果企业内部缺乏相应的协调将导致巨大的 集成风险。因此，大型的和多元化经营的企业更有动机实施集成风险管理。 第二，在实施 ERM 影响因素的研究中指出，财务风险是实施 ERM 的原因之一。已有 研究将不确定性（如收益或者股票价格的波动性）和财务困境指标作为衡量财务风险的指标。 Liebenberg Hoyt (2003) 和 Gordon et al. (2009)等研究发现，不确定性与 CRO 的任命和 ERM 的实施并不具有显著性。Pagach Warr (2007) 的研究结果表明财务杠杆与 CRO 的任 命之间存在正相关的关系，但是 Gordon et al. (2009)并没有发现这一关系。两者这件的研究 结果的差异可能是因为财务风险方法的两重性所引起的。一方面，高财务风险的公司面临着 破产的风险(Pagach and Warr 2007) ，因此，通过实施 ERM 可以降低企业破产的风险，增加 企业的安全性。另一方面，较高的财务风险的公司由于资源的缺乏限制了企业实施先进的 ERM (Davila and Foster 2005; Elbashir et al. 2011) 。Liebenberg and Hoyt (2003)指出，因为实 施 ERM 所需要的技术的落后限制了 ERM 的发展。因此，财务风险指标对 ERM