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德力股份经营分析报告 2020 年 12 月 目录 一、日用玻璃首家上市公司，积极布局药玻光伏玻璃 4 二、光伏玻璃需求持续高增长，行业积极布局扩产计划 5 2.1 光伏装机强增 +双玻渗透率提升，光伏玻璃需求持续爆发 5 2.2 积极布局原片产能，行业进入快速成长期 8 2.3 组件大型化趋势明显，宽幅玻璃面临结构性紧缺 11 三、药用玻璃市场快速增长，国产替代有望实现 13 3.1 中硼硅玻璃性能优异，渗透率将快速提升 14 3.2 国内企业积极布局，有望实现国产替代15 四、日用玻璃带来稳定业绩，药玻/光伏未来贡献利润 15 4.1 日用玻璃盈利稳定，非经营性亏损得以解决15 4.2 签订技术服务协议，快速切入中性药玻领域16 4.2 满足大尺寸组件需求，公司拟建设两条光伏玻璃生产线 17 五、盈利预测 18 六、估值和投资19 市场提示20 图表目录 图表 1：公司发展历程4 图表 2 ：德力股份股权结构图4 图表 3 ：公司收入结构单位：亿元5 图表 4 ：公司定增项目资金使用计划单位：亿元5 图表 5：光伏度电成本下降刺激新增装机快速增 6 图表 6 ：光伏发电成本已下降到与火电类似，单位：$/GW6 图表 7 ：光伏将成为最主要的基础能源，单位：GW6 图表 8 ：光伏年度新增装机预测，单位：GW6 图表 9 ：双面组件渗透率将快速提升7 图表 10：2020-2024 年光伏玻璃需求预测 8 图表 11：国内光伏玻璃原片在产总产能情况单位：吨/ 日9 图表 12：国内企业光伏玻璃原片产能扩张计划 10 图表 13：光伏玻璃需求与供给测算单位：吨/ 日 11 图表 14：2020 年 SNEC 展会各组件设计尺寸12 图表 15：电池片各尺寸产能变化，单位：GW13 图表 16：光伏玻璃厂商毛利率测算 13 图表 17：药用玻璃的分类 14 图表 18：我国关于药物包装的政策 14 图表 19：全球中性药用玻璃龙头生产企业概况 15 图表 20 ：国内中性硼硅玻璃主要生产企业情况 15 图表 21 ：公司营收与毛利率情况单位：亿元16 图表 22 ：公司玻璃生产量和销量情况，单位：吨 16 图表 23 ：公司光伏玻璃规划 18 图表 24 ：公司各板块业绩预测19 图表 25 ：费用率预测 19 图表 26 ：玻璃板块估值情况，日期为 2020 年 12 月 4 日20 P.3 一、日用玻璃首家上市公司，积极布局药玻光伏玻璃 公司为国内日用玻璃首家上市企业。安徽德力日用玻璃股份有限公司，其前身为成立于 1996 年的南通玻璃有限公司，2002 年于安徽省凤阳县正式成立，2011 年在深圳证券交 易所挂牌上市，是中国日用玻璃行业第一家上市公司。公司拥有高速水杯、酒杯、水晶 酒杯、玻璃钢化、压制、吹制各类生产线 50 余线，有“青苹果”、“艾格莱雅”、“意德 丽塔”、“柯瑞”和“DELISOGA”等商标，公司产品覆盖高、中、低市场领域，包括商 超、酒店、促销、电子商务等营销渠道，产品远销海外。 图表 1：公司发展历程 资料来源：wind ，市场研究部 公司股权结构较为集中。公司控股股东为施卫东，截止 2020年 9 月 30 日，持股31.68%， 2009 年开始担任公司董事长至今。公司核心管理团队较为稳定，经营策略可得到有效执 行。 图表 2 ：德力股份股权结构图 资料来源：wind ，市场研究部 主营业务收入稳定，2020Q3 逐渐摆脱疫情影响。公司主营业务为日用玻璃制品，拥有 商超自营、经销代理、电子商务、外贸出口、酒店用品、礼品等多门类、多层次的分销