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第三章 长期计划与财务预测（二）
第三节 增长率与资本需求的测算
一、内含增长率的测算
（一）外部融资销售增长比
1. 含义：每增加 1 元销售收入需要追加的外部融资额。
2. 计算公式：
公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到 :
增加额法
预计需要外部融资额＝增加的销售收入×经营资产销售百分比 - 增加的销售收入×经营
负债销售百分比 - 可以动用的金融资产 - 预计销售额×计划销售净利率× (1- 股利支付率 )
通常假设可动用金融资产为 0:
外部融资销售增长比 =经营资产销售百分比 - 经营负债销售百分比 -[ （1+销售增长率） ÷
销售增长率 ] ×计划销售净利率×（ 1- 股利支付率）
（二）内含增长率
腹有诗书气自华
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1. 含义
没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。
2. 计算
方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为 0，求销
售增长率即可。
0=经营资产的销售百分比 - 经营负债的销售百分比 -[ （1+销售增长率） / 销售增长率 ] ×
预计销售净利率×（ 1- 预计股利支付率）
方法二：公式法
【教材例 3-2 】某公司上年销售收入为 3 000 万元，经营资产为 2000 万元，经营资产销
售百分比为 66.67%，经营负债为 185 万元，经营负债销售百分比为 6.17% ，净利润为 135
万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为 0 ，
销售净利率保持 4.5%不变，预计股利支付率为 30%。假设外部融资额为零。
【补充要求】计算内含增长率。
方法 1：
0=0.6667-0.0617-[ （1+增长率） +增长率 ] ×4.5% × （1-30%）
增长率 =5.493%
方法 2：
【例题 4 ·多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不
变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。（ 2014 年）
A. 销售净利率越高，内含增长率越高
腹有诗书气自华
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B. 净经营资产周转次数越高，内含增长率越高
C. 经营负债销售百分比越高，内含增长率越高
D. 股利支付率越高，内含增长率越高
【答案】ABC
【解析】内含增长率 = （预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率） / （1- 预计
销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率） ，根据公式可知预计销售净利率、 净经
营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项 A、B 正确；经营负债销售百
分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项 C
正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动， 所以预计
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