原油期货市场价格风险管理与市场效率问题研究——基于不同市场套期保值比率与效率对比分析.pdfVIP

摘要 摘要 21 世纪以来，中国经济增长迅速，对原油的需求与日俱增。2018 年中国石 油产量为1.891 亿吨，仅占全球石油总产量的4.2%；而2018 年中国石油消费量 为6.412 亿吨，占全球石油总消费量的13.8%，位列全球第二，中国原油消费对 外依存度已超过70%。近二十年来，原油价格波动剧烈，对中国经济的影响日益 明显，然而中国在原油定价话语权和价格风险管理方面，仍然有很长的路要走。 以往国内企业面对油价波动，只能选择美国、英国的原油期货市场进行套期保值 交易，这在一定程度上增加了套期保值的成本和难度。 面对不断震荡的国际原油市场，中国该如何应对原油价格波动，提高原油定 价话语权？在此背景下，我国于2018 年3 月正式推出原油期货交易。中国原油 期货的上市，为中国、一带一路沿线国家、国内企业的原油交易与风险管理提供 了更优的选择。但是我国原油期货交易刚起步不久，在价格发现功能、交易制度、 风险管理等方面仍然需要进一步完善和提高。 为此，本文通过中国原油期货与相关原油现货构建套期保值组合，运用静态 最小方差套期保值模型（OLS 、BVAR 、VECM ）和动态最小方差套期保值模型 （MV-DCC-GARCH、MV-BEKK-GARCH ），对市场发展初期中国原油期货的套 期保值比率与效率进行计算，同时对比分析 WTI 、布伦特原油期货套期保值效 率。通过实证研究发现：（1）动态最小方差套期保值模型在实证研究中的整体效 果要优于静态模型；（2）传统套期保值理论（即套期保值比率为 1）仍然有效； （3）当前中国原油期货的套期保值效率相较于发达国家的成熟原油期货品种仍 然偏低，具有提升空间。在对国际原油市场行情和中国原油期货发展进行较长时 间的跟踪后，本文从套期保值比率的选取、交易的信息披露、原油现货市场发展、 原油替代产品开发、原油价格评估机构建设等方面对中国原油市场未来发展提出 了一些参考性建议。 关键词：中国原油期货；套期保值比率；套期保值效率 I 目录 目 录 第一章 绪论 1 第一节 研究背景及研究意义1 一、研究背景 1 二、研究意义 2 第二节 研究内容3 第三节 研究方法、结构框架、创新与不足4 一、研究方法 4 二、结构框架 4 三、创新与不足 5 四、技术路线 6 第二章 套期保值与原油市场风险管理文献回顾 7 第一节 套期保值理论国外文献回顾7 第二节 套期保值应用国内文献回顾8 第三节 原油市场风险管理国外文献回顾9 第四节 原油市场风险管理国内文献回顾10 第五节 文献述评11 第三章 国内外原油市场发展历程与现状概述 12 第一节 WTI 原油发展历程 13 第二节 布伦特原油发展历程15 第三节 阿曼原油市场概述17 第四节 中国原油期货概述18 第四章 期货套期保值效率理论分析与模型选择 21 第一节 最小方差套期保值比率及效率计算方法21 第二节 传统套期保值比率估计模型22 一、传统回归模型（OLS） 22 二、双变量向量自回归模型（BVAR） 22 IV 目录 三、向量误差修正模型（VECM） 23 第三节 多变量广义自回归异方差模型（MVGARCH）24 第五章 原油期货市场套期保值效率研究 26 第一节 数据来源与样本选取26 第二节 数据描述性统计27 第三节 单位根检验和协整检验28 第四节 套期保值比率与套期保值效率检验30 一、套期保值比率分析 30 二、套期保值效率分析 31 第六章 结论及建议33 第一节 结论33 第二节 建议33 参考文献36