基于噪声交易理论的非理性预期对房价波动影响研究.pdfVIP

摘 要 摘 要 近年来，房地产行业高速发展，其发展状况涉及到上下游多种行业，已成 为国民经济的支柱型产业，深刻影响着居民的生产生活。然而高速发展的背后 也隐藏着危机，一线城市的房价收入比远远超越国际标准，投机行为让普通消 费者苦不堪言，探寻房价上涨背后的原因对稳定市场秩序和人民生活的意义重 大。2019 年中央经济工作会议再提“只住不炒”的住房保障基调，房价波动再 次引起了各行各业人群热议。在对影响房价波动的因素研究上，以往更多的专 家学者集中在宏观基本经济面层面，而对消费者微观基础这一重要因素关注不 够，随着房地产市场的成熟发展，“炒房收益”的刺激，消费者逐渐对住房投资 行为有了自己的预判，消费者预期是影响房地产市场发展的重要因素，将微观 基础和宏观经济条件结合起来，更能准确解释房价波动的现象。 本文旨在研究非理性预期对房价波动的影响，通过改进在金融市场中常见 的噪声交易理论模型（DSSW ），推导出房价的影响因素，其中包括供需方面的 原因及噪声投资者的预期等。根据预期理论得出非理性预期的定量表达，从供 需、区域经济、成本方面选择非理性预期、人均可支配收入、人口密度、住宅 商品房销售面积比重、工业化水平、地价等9 个变量，基于35 个大中城市 15 年的数据建立面板模型，实证分析东中西部区域及在不同阶段这一变量的影响 程度大小及差异。从行为金融学解释中找出这一变量存在的原因，并检验这一 原因的存在，丰富了研究的实证基础。正是因为心理偏差、先入为主、羊群效 应等常见投资心理的影响造成了对未来房地产市场的非理性期待，导致房价居 高不下。 研究结果表明，无论是从整体还是从区域、时间估计，非理性预期对房价 波动的影响都十分显著，甚至超过了某些需求因素的影响程度。从时间上来看， 房价水平波动越明显，这一因素的影响程度较大；从空间上来看，经济发展水 平越高的地区，受这一因素影响的程度越小。根据这一结论，本文从政府、消 费者角度提出政策建议：政府加大信息公开的透明度，加大对刚需人群住房保 障力度，着实引导消费需求，消费者提高自身素质，树立正确的消费观念，共 I 摘 要 同改善房地产市场环境。 关键词：噪声交易；非理性预期；需求因素；房价波动 II 目录 目 录 第一章 绪论 1 第一节 研究背景及意义 1 一、研究背景 1 二、研究意义 1 第二节 研究方法及技术路线2 一、研究方法 2 二、研究内容及技术路线 3 三、本文创新点与不足 4 第二章 文献综述6 第一节 影响房地产价格波动的因素研究 6 第二节 非理性预期影响房价波动的研究 7 第三节 非理性预期的测算方式 8 第四节 本章小结 9 第三章 相关理论基础 10 第一节 我国房价波动的基本特征 10 一、房价波动总体特征 10 二、房价的地区差别与区域协同并存11 三、房价的长期增长与循环波动 12 第二节 非理性预期基本理论 13 一、非理性预期的分类 13 二、预期的传导过程 14 第三节 非理性预期产生的心理原因分析 15 一、情感偏差--过度自信 15 二、意志偏差--羊群效应 16 三、认知偏差--锚定效应 17 V 目录 四、正反馈交易行为 18 第四章 非理性预期与房价波动的理论