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中国五矿成功收购 OZ 矿业案引发的思考 - 国际贸易 中国五矿成功收购 OZ 矿业案引发的思考 许 丽 镇江高等专科学校 李 沛 江苏大学 中国五矿成功收购 OZ 矿业被《亚洲金融》杂志赞誉为全球最佳并购，这对 中国企业走出去具有“标杆”性的意义，其成功经验值得我们总结思考。 一、案例背景及并购过程 中国五矿集团公司是一家国际化的矿业公司，曾长期发挥着中国金属矿产品 进出口主渠道的作用。该公司主要从事金属矿产品的勘探、开采、冶炼、加工、 贸易，以及金融、房地产、矿冶科技、物流业务等业务，主要海外机构遍布全球 28 个国家和地区。 OZ 矿业是由 Oxiana 公司（主要资产为铜、铅、锌和黄金） 和 Zinifex 公司合并组建而成，是澳大利亚大型矿业集团之一，作为澳大利亚第三大矿业公司， OZ 矿业拥有世界第二大露天锌矿等多种资源，其在澳大利亚昆士兰的锌矿每年产量就在 50 万吨左右，是全球第二大锌生产商，公司主要生产 铜、铅、锌、银、金，在澳洲、亚洲和北美都有发展项目。 早在 2005 年 10 月，中国五矿和 Oxiana 公司就已有业务接触， 并保持良好 的沟通与合作。 2007 年五矿有色有意购买 Oxiana 公司 14.99% 的股份，但由 于当时大宗商品市场非常火爆， Oxiana 公司的市值也上升至 30 亿美元左右 （ 2005 年市值约 10 亿美元），由于并购价格较高，五矿有色搁置了此项并购意 向。2008 年 1 月，Oxiana 公司打算与 Zinifex 公司合并，但是当时的资本市场 并不看好这段“联姻”， 认为合并不能为股东带来较好的收益， 于是有众多投行 极力劝说五矿有色出手收购 Oxiana 公司，否则一旦 Oxiana 公司与 Zinifex 公 司合并，再对合并后的新公司收购将会大大增加收购成本。 此时 Oxiana 公司市值更是攀升至 40 多亿美元，再加上付出的并购溢价， 五矿有色若坚持并购将为之付出约近 50 亿美元的并购成本。但是如果此时不出 手，等到合并后再对新公司收购，将会付出更多的代价（事实确如五矿预料，合 并后的 OZ 矿业市值最高时期达到了 100 亿美元）。在获得中国五矿决策层的首 肯后，五矿有色于 2008 年 4 月向我国有关部门和澳大利亚外商投资审查委员会 (FIRB)提交了收购申请，但由于多种原因，五矿有色最终还是撤回了收购申请， 不过其此次主动与 FIRB 沟通的做法，得到了对方的赞扬。这些都为五矿有色后 来全资收购 OZ 矿业主要资产埋下了伏笔（见表 1 ：2009 年的收购过程）。 截至 2010 年 6 月 30 日，渡过债务危机的 MMG 生产了 31.8 万吨锌精矿、 1.4 万吨铜精矿、 3.4 万吨电解铜、 2.1 万吨铅精矿、 5.5 万盎司黄金。 2011 年， 中国五矿的盈利总额更是突破百亿， 同比增长 98.47% 。这一并购，也因此被《亚 洲金融》杂志赞誉为全球最佳并购。 二、成功收购的原因分析 （一）把握并购先机，高效并购环节 2008 年下半年金融危机席卷欧洲， 整个欧洲资本市场陷入低迷， OZ 矿业也 未能逃脱厄运，总负债近 5.6 亿澳元甚至于 2008 年 11 月 28 日开始停盘，至此 OZ 高管开始在全球范围内寻找资本层面的合作以获生存。关注该公司长达三年 之久的五矿有色在获悉这一消息后， 迅速向中国五矿决策层汇报并得到首肯。 五 矿集团迅速成立项目专组， 在此前充分了解 OZ 矿业的基础上， 用较短时间高效 完成详尽的调研和实地考察， 明确了其优质资产后迅速做出了并购的决策： 以中 国五矿集团总裁的名义向 OZ 矿业递交了兴趣表达函， 提出“股权收购＋偿债” 一揽子解决方案。 于 2009 年 4 月底，我国正式启动对这项海外并购中政府层面 的审批并在 6 月初结束审批， 在这个过程中， 几乎每个审批环节都创下了中国海 外并购审批史上耗时最短的纪录。 从接洽到谈判再到最终方案总共只用了约两个 月的时间，相对于其他并购都是拉锯战， 跨国并购更是耗时耗力， 五矿集团在这 次并购中赢得了并购时间。 （二）面对阻力，灵活应变 像其他跨国并购一样， 五矿对 OZ 矿业的收购也遭遇了层层阻碍。 2009 年 3 月 27 日，澳大利亚财政部发表声明：由于国防安全原因，否决了中国五矿出资 26 亿澳元全面收购澳大利亚矿业 OZ 矿业的交易。其原因是 OZ 矿业位于南澳 大利亚的 Prominent Hill 铜金矿靠近澳洲的武器测试区域，澳洲政府出于国防 安全考虑，拒绝外资企业进入敏感地带。 五矿在听闻消息之后迅速调整并购方案， 在被否决的第四天就拿出调整方案，并签署了《框架协议》 、《独家谈判协议》