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2009 通信行业投资策略报告 摘要： 电信业重组完成，三强全业务竞争格局形成。未来通信运营业增长动力来 自数据通信为移动通信。 电信运营在语音业务刚性，数据业务增长的推动下仍保持平稳增长，抗周 期性特性明显，新联通在3G 时代将获得较好的发展机会。 09 年，以 3G 为核心的电信设备投资迎来高潮，武汉凡谷的射频器件将用 于基站的大规模建设。 光纤光缆在3G 建设和FTTx 的推动下需求增长，价格难以改善，中天科技 受益于电力网和通信网建设，亨通光电则受益于预制棒生产线的建设。 通信服务外包进入快速增长阶段，国脉科技从中获得发展良机。 截至 08 年 10 月份，中国电信业重组宣告完成，三强竞争格局形成。在重 组完成后，3G 牌照将在09 年上半年发放。3G 发牌和3G 投资已经被工信部列 入扩大投资、拉动内需的重要举措之一。工信部计划通过发展第三代移动通信加 大投资力度，进一步加强信息通信基础设施的建设，09-10 年两年预计完成 3G 投资2800 亿元左右。 通信运营业未来两年的增长动力来自于数据通信和移动通信。从08 年前 10 月的数据来看，这两部分约占总收入的65%，而且分别保持了38%和16%的 同比增长。 1）数据通信的发展动力是宽带用户数增长及光纤到楼 宽带用户数的增长是数据通信业务增长的重要动力，宽带用户也是中国通 信用户中增长最快的一类。固网运营商从08 年开始大规模开展的光纤到楼，则 是满足未来三年内用户需求的技术保证。 而中国网民数进入快速增长期，这是宽带业务发展的基石。宽带无疑是目 前固网运营商最具增长潜力的业务，主要推动力来自用户基础的扩大以及普及率 的提高。中国网民人数2008 年上半年增长了4300 万，中国网民数量达到2.53 亿，规模跃居世界第一位。但是普及率只有 19.1%，仍然低于全球平均水平 （21.1% ）。和邻国日本、韩国 68% 以上的普及率相比差距更大。因此，中国的 互联网普及率还有很大的增长空间。 2 ）移动通信的发展动力是手机用户数增长及3G 业务开展 手机用户数的增长是移动通信业务重要增长动力，08—10 预计年均增长 15%。 从2001 年全球第一个3G 网络商用开始至今，3G 产业已经商用7 年，产 业链已经比较成熟，外部的应用环境也大为改善。09 年即将开展的中国 3G 业 务，是极具潜力的一项业务。已经使用2G/2.5G 手机上网的用户，是天然的3G 手机上网用户。过去几年来手机上网网民和移动分组数据业务用户数都迅速增 长，也即3G 业务的潜在用户规模在迅速增长。 1．电信运营商平稳增长，进入全业务竞争时代 通信服务具备明显的必须消费品色彩，故行业具备较强的抗周期性。在1998 年中国经济增速受亚洲金融危机影响而大幅回落时，中国电信业务增速反倒有显 著提升。在当前中国经济增长减速背景下，电信服务业仍有望保持平稳增长。理 由在于：1）电信支出中语音部分是刚性支出；2 ）3G 业务开展将释放国内压抑 已久的移动数据需求。 通信信运营商重组的完成，通信运营进入全业务竞争时代。中移动在2G 时 代以移动市场 70% 的市场份额雄踞运营商之首，其业绩远好于中国电信和新联 通。中国电信和新联通在宽带领域拥有优势。3G 正式商用将在何种程度上改变 运营商的竞争格局将是我们需要关注的焦点。 中移动已经积累了巨大优势，短期内难以撼动。TD 缺乏产业链和终端支持， 在3G 发展中会面临较大困难。同时中移动继续面临非对称监管，但由于政府对 TD 的大力扶持，并不会严厉到削弱中移动的地步。此外，在宽带方面，中国移 动缺乏接入和内容资源，全业务中存在明显短板。因此，在3G 时代，中移动将 面临极大挑战。 电信的管理和技术能力一直为市场所认可，但是电信已经有近10 年没有经 营过移动业务，C 网也存在缺乏终端支持的问题，10